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改革现场：晚清经济改革始末 商人谈贷款，帝国来埋单
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西征军再借洋贷款
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胡雪岩轻轻地弹了一下左宗棠的飞函，嘴角露出一丝诡笑。
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很久没跟泰来洋行做生意了，胡雪岩亲自登门拜访了泰来洋行的经理们。泰来洋行的经理们一见财神爷到了，相当热情地将他请进了贵宾室。泰来洋行的老板迪亚理士给胡雪岩开了一份长长的清单：24匹马力、32匹马力蒸汽机各一台；织机20架；分毛机、顺毛机、压呢机、刮呢机各3架；洗呢机、剔呢机各2架，还有一大堆机器共计60多架，纺锭1080个。[43]
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但寻找纺织技师是个棘手的问题。
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1872年的经济危机严重地冲击了德国工业，在议会拥有话语权的资产阶级进步党向政府施压，希望首相俾斯麦能够出面保护德国工业。在英法经济扩张跟议会的双重压力下，俾斯麦推行工业保护主义，对进口工业产品征收重税。在这种形势下，德国的国内人才对外输出自然需要政府审批。[44]
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胡雪岩反复看了迪亚理士开出的采购清单，这真是一笔巨额的交易。大批的机器从德国运抵上海，再千里转运到兰州，自己怎么向左宗棠交代呢？现在，左宗棠是机器跟人才都要。迪亚理士给了胡雪岩一颗定心丸，只要草签了合作协议，泰来洋行就将双管齐下，一方面立即在德国采购机器，一方面去疏通德国驻华公使。
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兰州织呢局的设备、运输、机器保险费用一算下来，花费超过十二万七千两。左宗棠看到胡雪岩的清单，当时就蒙了。淮军集团控制的督抚拖着协饷银不给，陕西富商又袖手旁观，左宗棠只得委令西征军驻上海、湖北等地的军代表向富商借款，各地富商答应借款一百一十万两，可是富商们要一分二厘的利息。[45]
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左宗棠在给光绪皇帝的一份报告中，再度向皇帝抱怨西征军的粮饷奇绌，军队早已入不敷出，可各地的富商们现在更是坐地起价。迫于无奈，他只好命胡雪岩“向汇丰银行借定五百万两”，“彼国电报已先以银二百五十万两装船，余俟装船有期再报”。[46]
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左宗棠对光绪皇帝耍了一个小聪明。
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在报告中，左宗棠先给皇帝讲了同治皇帝时期的一个贷款故事。日本进兵台湾期间，沈葆桢向欧美银行家借款，当时商定年利息为百分之八，可是银行家们提出，借款时支付烂番银元，还款时需要支付实银。
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烂番银元就是那种磨损得很厉害的西班牙银元。西班牙银元在铸造的时候添加了铅和锡，含银量只有实银的百分之九十多，更有甚者只有百分之七十。左宗棠对皇帝说，那种贷款看上去很便宜，还款时如果还实银的话，银行获利更大，贷款利息远远超过百分之八。
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讲完沈葆桢的贷款故事，左宗棠话锋一转：“比照闽案，胡雪岩与之再四斟酌，彼借此还，均用实银，按每月一分二厘五毫起息。”左宗棠相当清楚，百分之十五点二的年利息，这在大清帝国历史上创下了新高，这样的贷款北京方面很难批准，既然沈葆桢现在跟李鸿章站在一条战线上，那就拿沈葆桢当年的贷款为胡雪岩的贷款垫背。左宗棠在给光绪皇帝的报告中另外提到，汇丰银行担心胡雪岩会重蹈许厚如的覆辙，就与他约定，由浙海、粤海、江海、江汉四关出抵押关票，如果三个月胡雪岩拿不出抵押关票，就要赔汇丰银行十五万两银子；如果汇丰银行在三个月内不交付银子，那么就要赔偿胡雪岩十五万两银子。[47]
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胡雪岩的对赌协议犹如一块遮羞布，一旦四大海关开不出关票，胡雪岩赔偿银子事小，帝国的面子和诚信问题是大。为了收复新疆，帝国又岂能让一个商人赔钱？更何况现在各地督抚迟迟不肯西运粮饷，汇丰银行如果能够在三个月内提供现银，西征军再无粮饷之忧。
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左宗棠在报告中还说，根据胡雪岩跟汇丰银行的谈判，洋贷款的贷款期限为七年，每年等额还本息，每年还两次。另外，汇丰银行跟胡雪岩达成的对赌协议可不是惯用手段，而是他辛苦谈判争取到的一个贷款保障性条款。
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西征大军远在绝域，左宗棠现在急需胡雪岩谈定的这笔贷款，他在给皇帝的报告中说：“虽议息较前稍重，固未可吝小费而忽远猷也。”左宗棠还给皇帝算了一笔账，以七年计之，每年还其本银不过七十余万两，每次尚只还三四十万两。以四省匀还，每省一年不过二十万两。
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左宗棠心中早有一个算盘：在四省协济西征军的饷银中，浙江每年应付一百四十余万两，湖北、江苏、广东每年付九十余万两。从协饷中划拨欠款，“既各省力所优为，又时日尚舒，不致以迫促为苦。”[48]西征军所获得的贷款除了用于归还国内的高息贷款外，还可充足西征军粮饷，不至于令前线指挥束手无策，坐失机宜。
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无良商人欺上瞒下
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光绪皇帝将左宗棠的报告转到了总理衙门，命令总理衙门将汇丰银行贷款的总额、利息迅速照会英国驻京公使，并转英国驻上海领事，督促汇丰银行如期交付银两，以免其误事。总理衙门立即按照皇帝的圣旨，照会了英国驻京公使，汇丰银行也迅速收到了领事馆转的北京照会。[49]
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不久，总理衙门向皇帝上了一道奏折，称左宗棠奏请向汇丰银行借款五百万两银，开始议定的利息是一分二厘五毫。现在左宗棠又称，汇丰银行的利息为一分，但只允许借番银，他认为甘肃等地向来不使用番银，又命胡雪岩向泰来洋行借实银，利息为一分二厘五毫。而汇丰银行又称，他们的利息不会超过一分。这些贷款“数目各殊”。
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总理衙门的奏折在北京炸开了锅，清政府执政集团的精英们现在有充分理由怀疑左宗棠跟胡雪岩发国难财。光绪皇帝下了一道圣旨，要求左宗棠在第一时间查清楚胡雪岩谈判的细节。左宗棠立即给胡雪岩去了一封询问函，将总理衙门的奏折、皇帝的圣旨抄录了一份，下令一同送到胡雪岩的手上。胡雪岩却早已想好了对策。
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总部设在香港的汇丰银行的监管机构是英国殖民部，贷款自然以英国货币先令为准。胡雪岩在回复左宗棠的时候说，汇丰银行提供的贷款年息虽然只有百分之十，可是他们提供的先令并非实银，先令的含银量最高者只有百分之九十。[50]
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汇丰银行贷款的时候提供先令，还款时要求是实银。胡雪岩给左宗棠算了一笔账，如果按照汇丰银行的利息贷款，加上银行借出的是含银量只有百分之九十的先令，最终的贷款成本可能达到百分之二十以上。更为关键的是，现在的电报通信缩短了商业信息的传播时差，大量的贸易商人可以随时掌握贴票利率，欧洲甚至出现了专业从事贴票利率套现的投机金融客，导致先令的汇率波动加剧，西征军贷款作为长线交易，将来损失巨大。
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汇丰银行一旦跟中国政府签订贷款协议，他们会拿着协议到香港、加尔各答、伦敦、阿姆斯特丹等地发行债券进行资金募集。汇丰银行之所以将贷款交割日期定为三个月，就是要利用90天的时间去发行债券。90天内，汇丰银行拿着募集来的资金折算成先令交付给西征军。
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西征军一旦接受汇丰银行的先令贷款，还款的时候按照实银结算，本质上就是要将实银折算成先令。随着美国跟德国银矿产量的不断提升，白银的价格不断下滑，这意味着将来要还更多的白银。胡雪岩在给左宗棠的回信中说，泰来洋行开出的利息虽为百分之十五以上，可是他借的是实银，中间没有汇率波动，西征军可避免汇率损失。
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