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在操作中，考虑到这些情况，我们同时考察两个有关国内情况的指标，分别是核心消费物价指数（即剔除食品以后的消费物价指数）和下游工业企业销售利润率（见图3—14和图3—15）。
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图3—14 CPI非食品价格同比
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资料来源：CEIC，安信证券。
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图3—15 下游工业企业利润率
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说明：下游构成为农副食品加工业、食品制造业、饮料制造业、烟草制品业、纺织业、纺织服装鞋帽制造业、皮革毛皮羽毛（绒）及其制品业、木材加工及木竹藤棕草制品业、家具制造业、文教体育用品制造业、医药制造业、交通运输设备制造业、通信设备计算机及其他电子设备制造业。根据可贸易程度，剔除偏原料的纺织业，如木材加工和一定程度上可贸易的交运和通信设备，添加电力、热力，以及非金属矿物制品。
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资料来源：CEIC，安信证券。
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从年度的核心消费物价指数看，图3—14清楚地显示，在2005—2007年期间非贸易品价格维持低位，并小幅度下降，这与总供应扩张的预言是完全一致的。
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从下游工业企业的销售利润率看，在过去二十多年中其呈现持续上升的趋势，这可能反映了行业资本深化的过程，即单位产出需要使用更多的资本来完成。一个相关的证据是从行业的横断面来看，利润率提高越显著的行业，其资本密度的提高也更大。
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如果剔除这样的趋势，容易看到在2005—2007年期间，下游行业的利润率受到明显抑制，这与供应能力扩张的预期是一致的。
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类似地，如果进一步假定国内供应扩张的原因是资本形成的加速，那么判决性的指标还包括产能利用率，特别是不可贸易部门的产能利用率，例如电力设备利用小时的情况可以作为旁证。图3—16清楚地显示这段时期，发电设备的利用率确实在明显下降，这与总供应扩张的预测也是吻合的。
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图3—16 发电设备平均利用小时数和发电设备容量同比增速
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资料来源：CEIC，安信证券。
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二、资本存量的扩大是总供应扩张的主要来源
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如果说迄今为止我们可以大体断定2005—2007年期间影响经济的主要冲击是总供应的扩张，我们仍然需要进一步弄清楚，这到底是来自资本存量的增长，还是劳动力供应意愿的上升？需要弄清楚，在多大程度上这可能来自技术进步的加速？
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在资本和劳动力之间进行区分是相对容易的：如果资本存量的有效扩大是主要的原因，那么在劳动力市场将会出现就业扩大与二资加速上升并存的局面；如果劳动力供应意愿上升是主要的，那么将出现就业扩大与工资减速并存的局面。
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中国的总量统计就业数据可能存在很多不足，但如果我们认可其揭示的趋势，而非看重数据所显示的水平和规模的话，容易看到在2005—2007年期间城镇就业人数确实在加速上升（见图3—17），同时登记失业率连续下降（见图3—18）。
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