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经济运行的逻辑 [:1704500038]
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经济运行的逻辑 关于产能周期与资产重估的历史总结
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本节首先对过去20年的宏观经济数据以十年为周期进行了简略的回顾、对比和总结，然后结合此前讨论的国际收支框架对经济波动过程进行了简单的区分，即投资需求扩张阶段、产能供应扩张／投资需求下降阶段，以及产能供应和投资需求均收缩的阶段等三个阶段，并总结和归纳了不同阶段经济和市场的主要特征。
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我们还以生产资料价格波动为入手点，以产能供应扩张和收缩为线索，讨论了企业盈利波动和就业市场起伏的一些特点。这有助于我们进一步理解资本市场波动的基本面因素。
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一、历史数据的回顾和对比
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回顾1992—2012年期间大约20年中国经济波动的历史，从总供应能力余缺波动的角度来看，大致可以以十年为跨度划分成两个周期：第一轮周期大约是从1992年开始，一直持续到2001年；第二轮周期大概从2002年开始，2012年也许处于它的末端。这两轮周期的共同点是很明显的：
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第一，1992年和相隔十年后的2002年中国固定资本形成均经历了非常显著的加速，其增速高点均超过20％，而此前固定资本形成增速则在10％左右（见图5—49）。
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图5—49 固定资本形成总额的实际增速
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说明：采用GDP支出法数据计算固定资本形成的名义增速，然后平减用固定资产投资价格指数估算的固定资本形成的实际增速。
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资料来源：CEIC，安信证券。
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第二，由于固定资产投资的大幅度加速，1992年和2002年后经济和工业的增长速度处于较高的水平（见图5—50和图5—51）。
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图5—50 中国实际GDP增速
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资料来源：CEIC，安信证券。
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图5—51 中国工业增速
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资料来源：CEIC，安信证券。
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第三，经济过热问题随后开始出现，并导致宏观调控和货币紧缩。通货膨胀率分别在1994年和2004年达到阶段性高峰，其中1994年通货膨胀一度超过20％（见图5—52）。
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图5—52 CPI