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1704528721 我曾经讲过:中国的楼价和地价不应该这么高,但是还会更高。这是两类不同性质的问题,应然问题和实然问题。应然讲的是应该怎样,实然说的是实际上会怎样。中国国土面积这么大,可利用的土地这么多,农业的生产效率不断提高,完全可以拿出更多的土地盖房子,而且盖楼房也不需要太多的土地,地价和房价本来不应该这么高,但在现有的土地制度下,地价和房价只会更高。
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1704528723 第四项是不断增加的环境成本。环境成本曾经是无形的或隐性的,现在正很快地显性化。过去企业投资扩张,可以忽略环境成本,现在不行了。最近发生的一系列事件告诉我们,民众对环境污染的容忍已接近极限。从厦门、大连开始,到最近的什邡、启东,传递了非常清晰的信号:牺牲环境和民众的健康追求GDP增长,这条路走不下去了。环境成本过去由民众来承担,民众权利意识的兴起使这项隐性成本迅速显性化,现在要由企业和政府来承担,起码要和民众分担。
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1704528725 最后要讲的是技术成本。到目前为止,“中国制造”大多数是简单的、技术含量低的日用消费品和工业初级加工品,不需要技术专利,从海外买几个样品回来,照葫芦画瓢就会做,也不需要太复杂的加工工艺和设备。现在不行了,智能手机买回来,拆成零件还是不会做。模仿和“山寨”的阶段过去了,要想拥有自己的产品和技术,必须投资研发,获取技术的成本明显比以前高了。
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1704528727 我想强调的是,在上面分析的这些成本中,只有大宗商品价格可能随着经济周期而波动,其他的成本上升都是永久性的而非周期性的。不要幻想一两年之后低价重现,不可能的,低成本时代已经结束。
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1704528729 除了成本因素,接近或者已经饱和的市场也使投资驱动的增长模式难以为继。投资形成那么多的产能,产品卖给谁呢?市场在哪里?中国的人均GDP居于世界平均偏下的水平,但钢铁生产能力是世界第一,水泥、玻璃、电力、煤炭、电视、冰箱、手机……都是世界第一,生产能力和国民的购买力严重不匹配。国内供大于求的种种迹象早就出现了,计划经济体制下的短缺经济大约在2000年前后转变为过剩经济,幸好我们在2001年加入了WTO,延长了投资驱动增长模式的寿命,出口暂时掩盖了过剩产能,靠海外市场维持了七八年的高增长,直到国际金融危机爆发。从数据上看,2001年出口占GDP的22%,到金融危机前的2007年,这一比率上升到36%。可以说进入21世纪以来,中国经济的主要增长点在海外市场,因为国内市场已接近饱和。
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1704528731 金融危机之后,外需退潮,国内过剩的产能水落石出。产能过剩到什么程度?我们没有准确的数字,各个行业不一样,总体上大概在20%-30%左右。产能闲置率会随着经济的下滑进一步上升,而且中短期内看不到好转的希望,因为世界经济的衰退和欧洲的债务危机将是旷日持久的,中国的结构调整也不可能在两三年内完成。
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1704528733 外需的前景的确不乐观,欧债危机还在发酵,德国人和欧洲央行的救援解决不了问题,甚至欧元的解体也不是灾难的结束,欧洲人有没有决心告别福利国家,能不能忍受财政紧缩的痛苦才是关键所在。美国经济已到了谷底,再坏的可能性极小,但它什么时候复苏,依然是一个问号,因为它也有结构性问题,那就是过度负债。美国经济要恢复到2008年之前的水平,必须清理过去的债务,这恐怕还需要一两年的时间。
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1704528735 世界经济的形势如下图所示,美国在沟底,开始往上爬;欧洲沿着左边沟壁向下滑,还没有到底;中国经济则在左边的沟沿上,刚刚开始往下落。日本经济没什么大的变化,二十年都这样,好不起来,也坏不到哪里去。
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1704528740 中国及欧美经济的相对位置
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1704528742 需要注意的是,即使世界经济恢复了,外需也不可能达到2008年前的强度,这是因为2008年以前的外需是西方国家过度的货币发行造成的,不具备可持续性。如果货币政策回归正常,即使世界经济复苏,对中国产品的需求也不会达到2008年之前的水平,对此我们要有清醒的认识。
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1704528744 外需不行靠内需吗?大家都知道,为了对冲外需的下降,我们在2009年推出了“四万亿”的计划。其实“四万亿”只是个符号,是政府强力干预经济、拉动内需的一个代名词。2009年和2010年,政府到底投入了多少资源,找不到公开的数据,财政增加的支出可能有1至2万亿;新增贷款2009年10万亿,2010年8万亿。在这两年间,总的资金投入大概有20多万亿,政府占大头,民间也有一些。如此天量的投入,仅仅换来几个月的反弹,兴奋剂的药效很快消退,经济再次下滑,而且病症比以前更加严重。
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1704528746 本来中国经济的结构性问题就是产能过剩,“四万亿”投下去,又投到制造业和基础设施,增加了新的产能,供需失衡进一步加剧,这不是饮鸩止渴吗?“四万亿”还打乱了企业的预期,刚开始不少企业感到欢欣鼓舞,说又迎来了一个大发展的天赐良机,争着抢着上项目,唯恐赶不上这班车,从担心过剩转向追加投资,结果现在都被深度套牢。我们之所以反对政府干预经济,就是因为它打乱了企业的预期,干扰了市场的正常运行。
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1704528748 有的企业家现在还问我:“政府什么时候再刺激经济?”我不明白为什么企业这么关注宏观政策,企业不是靠判断宏观形势而成功的,就像巴菲特投资不看大盘指数一样,股神的成功在于一家一家地分析公司。政策对经济确实有影响,大家眼睛盯着政府可以理解,但是给政府号脉不是企业家的长项,你号不准,如果每天想着怎么号脉,你就不是一个合格的企业家。农业的特点是靠天吃饭,优秀的企业不能靠天吃饭,必须做到旱涝保收。GDP增长8%,企业发展快,GDP增长3%,也可以活下去,夏天长得快,冬天冻不死,这才是好企业。如果认为只有政府出政策企业才能做好,这样的企业真的就危险了。“四万亿”误导了多少企业啊?教训还不够吗?
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1704528750 “四万亿”一出台,我就持反对意见,明知产能过剩,还要投建新的产能,逻辑上说不通。媒体的报道我们都看到了,钢铁行业产能过剩这么严重,政府还是批出了上百亿的钢铁项目,拿到批文的地方政府官员高兴得手舞足蹈,亲吻批文,被戏称为“吻(稳)增长”。再上一个大钢厂,产品卖给谁?没有长远的考虑,为了拉动当年GDP,各级政府的行为超级短期化。
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1704528752 “四万亿”投下去,连高铁、公路、机场等基础设施都过剩了。过剩的标志是什么?没有自我循环、独立运营的能力,离开政府的补贴和不断的外部融资就活不下去。高铁曾经被媒体欢呼为一项伟大的成就,如今负债累累,成了中国经济和纳税人的沉重包袱,需要不断注入资金,不管是银行贷款、债券融资,还是财政补贴,不输血就得关门倒闭。一个健康的实体有自己的造血功能,起码可以做到盈亏平衡。
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1704528754 外需、投资靠不住,人们又把希望寄托在消费上。消费者可不是你家的佣人,平时不闻不问,干着粗活儿,拿着低工资,房子起火要塌了,叫人家冲上去扛大梁?天下哪有这样的事。消费不是一个口号、一个政策能拉起来的,消费取决于收入和财富的积累。从来没想着怎么提高居民收入,现在要他们去推动停转的增长车轮,一厢情愿了吧?
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1704528756 消费怎么可能成为新的增长点呢?钱在哪里?数据表明,居民收入占国民总收入也就是GDP的比重呈下降的趋势,国民收入的分配向政府倾斜,中央加地方财政的收入占GDP的比重从1990年代中期的10%多一些增加到2011年的30%左右(见《两个中国模式》中的图一),翻了一番还多。谁说没有国进民退?政府多收就意味着居民少收。清华大学白重恩教授等人的研究给出了类似的结果,政府收入从1993年GDP的17%上升到2007年的26%,同期居民收入的GDP占比则从63%下降到52%。
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1704528758 收入对消费产生负面影响,不仅因为居民收入落后GDP的增长,而且居民内部的收入分配也在恶化。2001年我国的基尼系数是0.41,处于国际警戒线附近,超过这条线,社会稳定就会出问题。根据一项民间的独立调查,2011年我国的基尼系数已高达0.612 。收入分配的重要性在于事关社会公平和正义,从经济学的角度看,收入分配越是两极分化,消费需求就越虚弱。消费的主体是中产阶层,而不是高收入群体,因为收入越高,储蓄率越高,用于消费的收入比例越低。要想提升消费,必须提高中产阶层的收入,这就需要增加居民收入在国民收入中的比重,同时缩小居民之间的收入差距。
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1704528760 结构性的失衡本来可以通过结构性的改革纠正,但在过去十年间,改革滞后甚至停顿,结构性问题得不到解决,积累到今天再也拖不下去了,经济增长速度不断下降,企业的经营越来越困难。如何应对呢?不能再来一个“四万亿”,因为宏观政策对结构性的问题基本无效。头疼发烧可以吃去痛片,但去痛片治不了病根,治病要吃消炎药。政府官员喜欢去痛片,不喜欢消炎药,总说下猛药吃不消,其实吃不消的无非就是他的那点利益。再一个原因就是消炎药见效慢,官员要速效,在他任内就可以看得到的效果。
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1704528762 最近政府部门又加快了投资项目的审批,这不过是再增加些过剩产能,为病入膏肓的投资驱动模式殉葬罢了,扭转不了经济下滑的大趋势。货币政策的作用也在快速衰减,货币投放不能有效地转化为实体经济中的贷款,制约贷款增长的不是资金的供应,而是企业对贷款的需求。近几个月的数据表明,贷款的增长主要来自按揭和短期贷款,中长期贷款几乎没有增长,因为企业投资意愿不足,而意愿不足是由于缺少投资机会而不是资金。在过剩产能的巨大阴影下,谁敢投资啊?往哪里投啊?企业不投资,中央银行增发多少货币也没有用。
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1704528764 从根本上解决问题,要告别政府主导的投资驱动模式,积极探索经济增长的新道路。
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1704528766 重回改革开放之路
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1704528768 实际上不必发明什么新模式。过去十年只讲政府,不讲市场;只讲宏观政策,不讲结构改革。改革开放,特别是对内开放,创造新的投资机会,经济才有走出困境的希望。新的投资机会从哪里来?开放垄断行业,垄断行业中有很多机会,但外面的资金进不去。政府似乎也意识到了这个问题,推出了“新36条”,前几天又公布了执行细则,但民间反应冷淡。我在微博上讲,文件不错,可是民间没有信心。你出了第二个“36条”,说明第一个“36条”没起作用,既然第一个没起作用,为什么要相信第二个能有用呢?是这个逻辑吧?民间没有信心,不敢跟进。
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