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那么，怎么对第三期的消费的价值进行贴现呢？我们可以这样设想，如你今天投资1元，利率为r，则第二期为（1＋r），到第三期为（1＋r）（1＋r）＝（1＋r）2。所以，第三期的1元钱如要贴现为今天（第一期）的价值，则变为即你今天的元钱，到了第三期就会变为1元。换言之，第三期的一元与第一期的元一样。一般地，要把第t期的某个财产值贴现为现值，就要用这一贴现因子。
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贴现是金融市场上的一种基本业务。一笔未来的财产，经过贴现，就成为现值（present value）。这里举债券（bond）为例来说明现值公式。
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设一个单位要在金融市场上借款，它发行债券。债券上的基本信息有三个方面：（1）到还本期前每一期付给买债券的人的一个固定的金额x，这叫息票（coupon）；（2）偿还本金的期限，如30年债券，最后期就是第30年，记为T，T叫到期（maturity date）；（3）到期归还给买债券者的一个金额，记为F，F是面值（face value）。
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这样，如记债券所带来的现金流量为（x，x，x，…，F），于是，这一现金流量的现值，记为PV（present value），就是
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公式（5.26）假定每年的息票支付是在年底，所以从第一年起就有现金流回。
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经济学文献里还常用e－r来作为贴现因子，这是怎么来的呢？这是从复利计算过程来的。一单位钱存入银行后如年利率为r，则一年后变为（1＋r）单位的钱。但是，若半年计一次利息，就会发生两个变化，一是年利息r变为半年利率二是半年到期的本利再按利率存半年。这样，到年底就是单位的金额。如每季度计一次息呢？就会变为如每时每刻都连续计算呢？就会变为
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公式（5.27）告诉我们，1元钱，如每时每刻连续计息，到年底，就成为er元的钱。这也就是说，1单位年底的钱如贴现为现在的值，就是单位的金额。因此e－r成了贴现因子。
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如1元钱按这一复利计算方式存t年呢？就会变为即t年以后的1单位钱如贴现，就变为单位的现值。所以，e－rt作为贴现因子，在经济增长、资本积累研究中经常出现。
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二、无风险套利与无套利条件
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我们来分析一种极端的状态，即，金融资产是无风险的，资产所带来的回报是完全确定的。在这种极端状态下，各种金融资产的回报必然是相等的。其原因很明显：如果一种资产的回报率高于另一种资产的回报率，那么人们必然会用低回报率的资产去买入高回报率的资产。在均衡时，各种资产的回报率必然相等。
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让我们稍微详细地讨论一下这个结果的产生过程。设人们有两个投资机会，一是买下某种资产A，该资产的价格在现在为p0，在将来为p1，对p0与p1大家都是知道的。另一个投资机会是把钱存入银行。
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如果一个人在资产A上投资1元钱，如A的现价是p0，则他能买到的资产A的数额x必满足
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即
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那么，到下一期，资产A的价值按期值（future value）计算就是
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