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式（13.30）是对委托人来说最优的激励系数。这里可以引出三个结论：
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第一，如b＝0，⇒r→∞，则意味着代理人连一点点承受风险的能力也没有，企业应完全由所有者自己经营，或由国家完全保下来，但激励机制系数b也应为零。
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第二，如b＝1，则r＝0。这说明，如企业家（代理人）对风险是中立的，激励系数b可以达到b＝1，即达到最最好（first best）的状态。
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第三，如r>0，即如果代理人是规避风险的，则随着规避风险的系数r上升，委托人对其激励的系数b应相应调低。这实质上等于说，在激励机制中应包括代理人承受风险的责任；你若想依赖所有者，不愿承担风险，则b值要下调，通过b下调来强迫你分担r>0所代表的风险责任；你若愿承受风险（r＝0或r接近于0）则b*可以接近于1。从这个意义上说，公式（13.30）是激励与风险分担相结合的一种机制的表达式。
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以上的讨论仅仅是在“线性契约”的前提下进行的。讨论的结论说明，如果r>0（代理人规避风险），则最优线性契约中的激励系数b就要因r上升而调低。这就是许多“委托—代理”文献中所强调的风险规避程度（r）与激励（b）之间的“得失权衡”（trade-off）问题。在代理人的行为（a）看不见的条件下，委托人通过提高“b”的值，试图让代理人多努力一些；但是，由于代理人害怕风险，他对投资（付出“a”这一努力水平）的评价远低于努力的期望报酬水平，这“低于”的距离为若r＝0，代理人对风险中立，上述差距就完全消失，则委托人设定b越靠近1，对努力（a）的激励会越大。但如r>0，则代理人的风险规避程度会抵消“b”的激励作用。不但如此，在r>0的前提下，b越高，风险升水（等于）的作用会越大，代理人会越是对投资失去动力。这就是“风险规避”这一因素对最优契约问题所产生的损失。
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从而，道德风险（moral hazard）的问题之所以会带来效益损失，其原因主要有两方面：第一，对代理人行为（a）看不见；第二，代理人对风险规避。若只有第一方面的问题，可以通过设b＝1来解决问题；若只有第二方面的问题，可以设b＝0又附之以加强对代理人的监督来解决问题。问题正在于，现实生活中的代理问题是上述两方面原因共同存在，从而，我们就难以找到一个两全其美的办法。
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还应指出，“线性契约”形式本身是有效率损失的。但仔细分析非线性的契约形式，已超出了本课程的范围。
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习 题
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1．一家厂商的短期收益由R＝10e－e2x给出，其中e为一个典型工人（所有工人都假设为是完全一样的）的努力水平。工人选择他减去努力以后的净工资w－e（努力的边际成本假设为1）最大化的努力水平。根据下列每种工资安排，确定努力水平和利润水平（收入减去支付的工资）。解释为什么这些不同的委托—代理关系产生不同的结果。
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（1）对于e>＝1，w＝2；否则w＝0。
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（2）w＝R／2。
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