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众魔在人间：华尔街的风云传奇 [:1703406641]
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众魔在人间：华尔街的风云传奇 12 罪恶的房利美
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最后一个也是最痛心的讽刺之事是，证券化市场中两个长期的敌对军团——投资银行和政府支持企业——最终不断地加深对方的罪恶，而非互相牵制。如果没有政府支持企业的购买力，自由市场不可能达到现实中的规模。如果没有华尔街，市场上也不会出现那么多的劣质抵押贷款来供政府支持企业购买。
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ALL THE DEVILS ARE HERE
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The Hidden History
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of the Financial Crisis
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小布什（George W. Bush）认为，人们应该拥有住房。
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2002年6月，也就是在“9·11”恐怖袭击事件9个月后，小布什总统来到亚特兰大市南部的一个非洲裔美国人教堂，在那里公布了他推进“住房拥有”的议程。该议程名为“美国梦的蓝图”，它主要宣传让少数族裔拥有住房的计划。小布什总统说，政府的目标是在2010年前将少数族裔的住房拥有者增至550万户。“使美国社会稳定的一个要素是鼓励人们拥有住房。”他说。这么一说，拥有住房不知怎么竟变成了反恐斗争的一部分。
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当天演讲听众中有房利美的首席执行官富兰克林·德拉诺·雷恩斯。这次演讲对雷恩斯来说是一个胜利的时刻。当然，其中一个原因是他自己属于少数族裔——他是第一位《财富》500强企业的非洲裔美国人首席执行官。和房地美的首席执行官勒兰德·布伦德塞尔（Leland Brendsel）一起，当天雷恩斯在白宫的指示下来到了亚特兰大。白宫想要他成为当天政府工作流程的一部分（两人回程时乘坐的是空军一号）。尽管围绕着政府支持企业有很多争议，但是新的政府似乎在发出信号说，房利美和房地美可以和以前一样运作。几个月后，在一次关于少数族裔住房情况的白宫会议上，小布什总统特意表扬了雷恩斯对房利美的管理工作。
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然而，如果雷恩斯认为从此他能安稳度日，那他就大错特错了。不出一年，小布什政府将和房利美、房地美进行一场苦战。2004年底，这场苦战将让雷恩斯丢掉工作，而房地美也因卷入美国历史上最大的财务丑闻之一而被迫重报利润中的数十亿美元。
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这一系列事件引起了华尔街中的狂飙突进运动。然而最终，现实情况并没有发生太大的变化。政府发起这场苦战，是因为它害怕房利美和房地美的规模过大而引起金融体系发生系统性危机。政府想要政府支持企业降低公司账本上的风险。但是，因为该系列事件推动了政府支持企业在错误的时间购买风险更高的抵押贷款，可以说这次“暴动”（雷恩斯之后这样描述）将情况弄得更糟了。而且，同样重要的是，由于过度关注房利美和房地美可能给体系带来的风险，国会和监管者忽视了自由市场上正在不断增大的系统风险。毕竟，如果说最初目的是要限制政府支持企业，那么监管者一般也不愿意带着怀疑的眼光看待它们的竞争对手。
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大家都叫富兰克林·德拉诺·雷恩斯为弗兰克·雷恩斯。他出身贫穷，在精英制度中获得成长，并将自己接受的精英教育运用到极致。雷恩斯在西雅图长大，父亲是市公园管理局的管理员，母亲是波音的清洁员，后来雷恩斯也为波音公司效力过。在出任房利美首席执行官之后，雷恩斯总喜欢回忆说，他的父亲没有足够的钱来申请30年固定利率抵押贷款。如果要买房，唯一可能的方法就是支付高额的利息去向硬货币贷款者借款。
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雷恩斯获得了哈佛大学的奖学金。他不仅在哈佛大学同时加入了民主党青年部和共和党青年部，还获得了“罗德奖学金”。从哈佛商学院毕业之后，雷恩斯加入了尼克松执政的白宫，并在卡特政府效力过。之后他离开政府作为合伙人加入拉扎德公司（Lazard Freres），并在这家公司效力11年。投资银行家的生活是不间断地旅行，而雷恩斯觉得自己已经受够了这样的生活，于是他辞了职却也不知道接下来该干什么。1991年，吉姆·约翰逊提出让他出任房利美的副董事长。雷恩斯接受了这个职位。他在华盛顿的家离房利美的办公室仅有1.5英里的距离。
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5年后，雷恩斯重新回到政府中，在克林顿第二任期开始时担任管理与预算办公室主任。当雷恩斯问总统这个工作将持续到什么时候时，克林顿回答说：“直到你消灭了财政赤字。”两年后，克林顿政府财政确实达到了平衡，这可是一代人中第一次实现收支平衡。这给雷恩斯带来了巨大的声望。1998年，雷恩斯的政治资本已经达到最高点，他回到房利美，而约翰逊答应雷恩斯将很快接手该公司。雷恩斯极具魅力，聪明，坚韧，曾受雇于房地美的游说家安德鲁·洛温塔尔回忆说，他拥有“很强的感染力”。安德鲁还说，“你见到他，和他说话，就不自觉地愿意相信他。”一些民主党人曾预测雷恩斯可能将成为美国历史上第一位黑人总统。
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所有的表象都显示，雷恩斯接手的房利美是一个运营良好的机器。房利美完全主导了传统抵押贷款市场，几乎担保了7500亿美元的证券化抵押贷款，而这当中相当一部分是30年固定利率抵押贷款。房利美实力强大，它几乎决定了巨额贷款客户获得贷款的标准。房利美其他的高利润业务也在大幅度增长，公司的账本上增加了很多购买来的抵押贷款和抵押贷款支持证券。那时，房利美的账目上拥有价值5000亿美元以上的抵押贷款资产。房利美正尝试着开展风险更高的抵押贷款业务，但是它小心谨慎。事实上，房利美并不在意信贷风险。虽然次贷能够帮助公司实现保障性住房目标，但是房利美还有更好的方法来实现此目标——那些不会影响公司利润的方法。
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据桑福德·伯恩斯坦公司（Sanford Bernstein）的调研报告称，在20世纪90年代末期，房利美和房地美两家公司的资产超过了除美国、日本、德国之外的其他任何国家的国内生产总值。受到政府支持企业的鼓舞，更有传言说，房利美和房地美的30年票据将取代作为美国基准债券的30年国债。
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接下来要讨论的是政府支持企业的监管者，即美国联邦住房企业监察局。但是，它基本不构成影响——该机构严重缺乏员工，他们依靠房利美和房地美来获得信息，并在偶尔尝试维护自身地位时遭到国会中房利美的同盟者的痛斥。房利美的资本要求量为最低水平；其杠杆借贷比率很高，超过了60∶1；它的收入增长稳定，股票也在10年内涨了10倍。房利美管理层的薪酬和公司的收入目标直接相关，因此他们也变得十分富有。当然，房利美还是要面对批评者，但是事实证明，房利美能够将这些人像赶恼人的苍蝇一样赶走。
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这也就是为什么1998年雷恩斯成为房利美的首席执行官后，向公司的部分投资者展示出他制定的非凡的任务指标。雷恩斯说他很有信心在未来的5年内公司的每股收益将翻番，从3.23美元上涨至6.46美元。在公司内部，这个目标数字成为了咒语，甚至本应对收益问题毫不关心的内部审计长都对自己的下属说，“现在，你们每一个人都必须牢记6.46。睡觉时说梦话也要说6.46，要将6.46倒背如流。对此你们不能心存半点疑虑。你们呼吸的时候，做梦的时候就应该要想着6.46……毕竟，因为雷恩斯，我们有大量的资金投入其中。”
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现在看来，这个目标仅仅是自傲的表现。尽管房利美实力强大，但是作为政府支持企业，它的商业模式受到了严重的制约。作为政府支持企业有利也有弊。其中一个主要的不利条件是，房利美和房地美的特权同时阻止了它们朝着其他业务进行多样化发展。在唯一能够进行的业务领域中，也就是房屋抵押贷款二级市场，它们已经取得了主导地位。2002年，房屋置业率高达接近68％，创下了历史最高点，这样的市场中还剩多少发展空间呢？一位前房利美高管回忆说，在雷恩斯宣布了新目标之后，“公司里所有的副总裁面面相觑，并说，‘要怎样才能实现这个目标？’”
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事实上，房利美要维持快速增长，方法仅有一个，就是继续扩大公司中仍颇具争议的抵押贷款组合。大家来想想，房利美拥有这么庞大的贷款组合的原因实际上和“保障住房”无关。特别是在市场情况良好时期，市场上会有很多抵押贷款和抵押贷款支持证券的买家。（萧条时期，这样做的理由可能是房利美和房地美必须不断购买抵押贷款来保证抵押贷款市场的持续运行，而事实上，自从金融危机爆发后，这两家政府支持企业确实这样做了。）房利美的批评者们主要担心的是贷款组合中的利率风险，而且随着组合规模变大，他们越来越为之担心。为了对冲风险，房利美和房地美购买了大量的衍生品，几乎成为了全美最大的买家。但是，对冲不一定总是起作用。批评者们担心的是，如果利率突然发生变化，房利美因此出现巨大损失，而最终买单的却是纳税人。要知道，在很多年以前，如果不是马克斯韦尔积极拯救，房利美就几乎落到了这步田地。
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雷恩斯从约翰逊学到的唯一品质，就是与任何敢于批评房利美的人进行斗争的精神。事实上，有时候他在这方面表现得甚于前任。“我认为雷恩斯只怕自己不够强势，其实他反应过度了。”一位前房利美高管说。按他自己的说法，雷恩斯后来说，“我们从来不幻想自己是最强的。如果我们最强，那我们就不会打那么多仗。每一天，我们都感到被包围了。”四面楚歌时，对待公司和国家面临的极端伤害，房利美的激烈反应也遭到了围攻。
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雷恩斯领导的房利美第一次反击发生在小布什政府之前。那是克林顿第二任期快要结束时，来自路易斯安那州的共和党国会议员、房利美长期批评者理查德·贝克提出了一个政府支持企业改革法案。①
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当时的财政部长拉里·萨默斯决定支持该法案。然而，这个政府支持企业改革法案不可能被通过。即将到期的民主党政府，受到共和党人控制的国会，房利美和房地美的政治力量，这三个因素让这个事实显而易见。但是，萨默斯想要敲响警钟告诫贷款组合面临的风险。克林顿时期白宫办公厅主任约翰·博迪斯塔说，萨默斯让白宫同意财政部将为该法案作证，但是不会投入任何政治资本。也许，萨默斯认为下一任政府会接管这件事。