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中国金融大未来 第11章 经受住危机考验的中国金融改革 中国金融改革沿着正确的方向前行
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金融危机成了检验中国金融改革成果的最为真实和最有挑战性的时机。而从中国金融业的表现看，中国金融改革的方向是正确的。
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新中国成立60年来，中国金融业伴随着新中国的成长，取得了巨大的成绩，有力地推动了中国经济的发展，特别是改革开放以来，随着经济体制改革的迅速推进，金融业出现了迅速的进步，其中最为典型的就是，近10年来中国着手对银行体系、证券市场、保险市场等所进行的全面改革。10年来，中国金融体系经历了两次金融危机的冲击，在两次危机的冲击中，中国金融业的表现差异巨大。在亚洲金融危机的冲击下，中国金融业不良资产包袱巨大，被视为“技术上破产”，最后靠政府的强力支持而勉强渡过危机；而在10年后的今天，较之亚洲金融危机冲击力度更大的全球金融危机袭来，中国金融业总体表现十分稳健，如果与那些深受危机冲击的发达国家相比，中国金融业的表现可以说是独树一帜的，例如，在全球十大市值银行中，中国独占四席。
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从这个意义上说，金融危机成了检验中国金融改革成果的最为真实和最有挑战性的时机。而从中国金融业的表现看，中国金融改革的方向是正确的。
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中国金融大未来 与西方发达国家相对照，中国金融改革的经验值得总结
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国际金融危机凸显了西方金融机构业务模式方面存在的重大缺陷，而在中国加入WTO之前并不被国际同业看好的中国银行业在这次危机里表现突出，其中的关键原因就是，中国在积极参考国际经验的基础上，立足于中国经济的现实需要，积极推动中国金融业的市场化改革，取得了长足的成效，并且积累了不少值得进一步总结的经验。
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1. 银行业要始终高度关注服务实体经济。金融业始终围绕“服务于实体经济”这个中心，同时保持相对稳健的杠杆水平，是中国金融业能够应对国际金融危机的关键。同时，金融业采取何种模式能更好地服务实体经济，其效率如何提高等关键问题仍值得进一步深入研究。例如，中国银行业在此轮信贷扩张中的表现，资金大部分流向了大型项目，在抵押物不足等条件约束下，采取何种模式能够更好地为中小企业提供融资如何值得探讨，表明金融服务于实体经济的能力有待提升。
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2. 综合经营服务模式需要重新全面认识。金融危机的爆发使全球主要金融机构加快了剥离非核心业务的进程，同时加大了对于战略性的业务的投入，使得中国银行业也逐渐反思综合化经营理念，再次引发了关于综合经营与分业经营孰优孰劣的争论。一方面，批判综合经营的声音认为，在“金融自由化”的旗帜下，不同类型机构间风险交叉传递，加大了金融机构的道德风险。而另一方面，在次贷危机中，一些传统上处于优势地位的国际投资银行相继陷入倒闭或被商业银行收购的境地，似乎反而是实施综合化经营的一些大型商业银行受到的冲击较小。因此，综合经营与否并不是金融机构深陷危机的主因。
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从长期来看，实施综合经营有利于发挥协同效应，抵御经济周期波动所造成的风险，中国金融业综合经营的步伐不会受到金融危机的影响。目前，中国金融的综合经营正在推进，一些金融机构初步搭建了金融集团的雏形，总体上业务结构和股权关系比较简单，在风险可控的前提下，综合经营还有很大的发展空间。在具体模式的选择上，受金融危机的影响，防范风险成为推进综合经营首要的考量因素。通过金融控股公司开展混业经营可以形成内在防火墙，阻断银行、证券、保险和其他金融业务的风险传递，有效控制风险，同时也与当前分业监管的现状相适应。
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3. 客观看待外资金融机构和成熟市场的经验。对于外资金融机构和成熟市场的经验，总体上有了更为客观和冷静的认识和把握，金融危机中一些顶级的国际金融机构遭受重创，集中暴露了发达金融市场在金融监管、风险管控等方面存在的问题。这将至少在两个方面产生影响：
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·一是中外资金融机构的力量对比有所变化。受其境外母机构亏损的影响，外资金融机构的声誉下降，加之部分外资金融机构在中国推出的理财产品较为复杂，在金融危机中导致客户大幅亏损，其声誉受到影响。而中资金融机构较为谨慎，没有出现大的风险，危机中客户认同度得到提升。2008年以来，出现了很多私人银行客户从外资银行回流到中资银行的情况。同时，在2009年以来的信贷扩张中，外资银行由于在内地市场的把握能力、资金实力等方面存在劣势，市场份额下降，中外资银行的差距有所加大。
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·二是中资金融机构将更为理性地向外资金融机构学习。不可否认，与外资金融机构相比，中资金融机构的整体竞争力仍存在较大差距，也不能否认国际大型金融机构有很多值得中国金融业学习的地方。这次危机使得中国金融机构能够更为客观地评价中外资金融机构的优势与劣势，避免过分推崇外资或者盲目排斥成熟市场经验的倾向。
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4. 金融创新将更多强调防范风险。如果说此次发达国家的金融危机是创新过度导致的，那么当前中国的金融创新还相对滞后。一个直接的例子就是，目前一些真实的融资需求还无法得到满足，中小企业、三农融资难问题尚不能得到有效解决，很大程度上与银行产品创新不到位、风险管理能力不强有关。因此，在风险可控的前提下加快金融创新的步伐，仍是中国金融业发展的重要方向。
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5. 继续推进激励约束机制改革。在这次金融危机中，发达国家金融机构短期化的激励机制和制衡机制的失灵，遭到了人们的普遍质疑。G20宣言就将这次危机原因概括为“不健全的风险管理习惯、复杂且不透明的金融产品、过度的杠杆激励，造成了金融体系的脆弱”。与发达国家相比，中国面临不同的挑战。目前，中国金融机构对高级管理层的考核和激励机制还处于起步阶段，激励不够科学、约束形式单一。因此，未来一段时期中，在深化金融机构公司治理机制建设的过程中，薪酬激励约束机制的设计和完善仍是重要的内容之一：一是建立以风险调整的资本收益率为核心的高管绩效考核体系，科学评价高管人员贡献度，合理确定高管人员与员工的薪酬级差；二是探索相对较为长期的、稳定的激励方式，估计更为长期的经营理念；三是建立董事会针对风险管理和内部控制的定期评估报告制度，改进薪酬决策机制。
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实体经济对金融服务的巨大需求是金融业成长的动力
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从中国经济的现实情况看，尽管金融危机的冲击对中国商业银行的经营构成了一定的挑战，但基于中国强劲的实体经济增长，中国金融业也蕴含着不少前所未有的机遇。
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1. 中国经济良好的增长前景和强大的增长动力，是支撑中国的银行经营的最为关键的因素。在存贷利差持续缩窄、利息支出成本逐渐上升、中间业务增长乏力、风险资产逐步增多、拨备支出显著增大等因素的影响下，由于银行积极配合刺激政策、推动城市化的进程，采取了“以量补价”的策略，2009年上半年银行业利润水平基本保持稳定。一系列刺激消费的政策正在见效，消费对增长的贡献开始回升，同时，国家实施重要产业的调整和振兴规划、支持企业并购重组、扩大金融机构不良资产处置自主权等政策措施，也为商业银行防范和化解信贷风险、保持资产质量稳定，提供了新的政策空间。
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2. 产业区域转移加快银行业调整区域布局。在成本增加和市场萎缩的双重挤压下，沿海地区劳动密集型、资源加工型产业逐步梯次迁往内地，实际上，中国经济当前面临的挑战并不开始于2008年底的全球金融危机，在更早的2007年中国沿海部分地区的出口企业就已经面临成本大幅上升的压力。据有关专家分析，到2010年，仅广东、上海、浙江、福建4省市需要转出的产业产值就将达到1.4万亿元左右。同时，中西部地区相对来说受到出口和外资的冲击较小，这些因素综合决定了此次金融危机中中西部地区的复苏和增长速度快于沿海地区，从长期看，将逐渐缩小与沿海地区差距。这无疑为银行提供配套金融服务、更好地拓展中西部市场提供了新的机会。同时，监管部门也放松了中小银行跨区设立分支机构的准入限制，为大型银行调整区域布局、中小银行跨区域拓展业务提供了契机。
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3. 把握银行业面临的新的业务机会。
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（1）随着中国经济国际化程度的提高，跨境企业避险、套利的需求加大。在当前国际商品市场和金融市场走势大幅波动，特别是外汇和黄金市场加剧波动的情况下，企业跨境经营的风险不断加大，避险及套利的需求也随之增强。这有利于促进银行本外币、离在岸和境内外联动业务的深入开展，带动基于本外币汇差、利差的结构性避险增值类产品的创新发展。
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（2）融资结构面临大幅调整，直接融资工具快速发展。据统计，2008年全国包括公司债、企业债、短融和中期票据在内的信用债发行量达到9 433亿元，是2007的1.72倍，而2009年的发行量有望达到1.2万亿至1.3万亿元。其中，交易所市场公司债的发行量可能达到1 500亿元。除大力发展债券市场外，中国政府还将加快多层次资本市场建设步伐，创业板等新型市场将加快推出。直接融资的快速发展在对银行融资业务构成严峻挑战的同时，也带动了银行债券发行承销、专项财务顾问等投资银行业务的发展，并且进一步拓展了银企合作的空间。
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（3）居民资产配置的动态调整。近年来，随着收入水平的不断提升以及金融消费观念的更新，居民的理财需求和财富管理的需求日益增长，这种趋势并不会因金融危机而发生逆转。据不完全统计，2008年国内银行理财产品发售规模超过2.3万亿元，是2007年发行额的大约3倍。而且，随着市场波动加剧，居民对自身资产池的结构调整更加关注，对资产配置动态调整的意愿更强。因此，只要银行不断丰富产品体系，主动适应客户需求变化，当前形势下财富管理业务和私人银行业务仍有很大的发展潜力。特别是考虑到当前的国际市场环境下中国本土银行所赢得的稳健形象和客户的信任，更为这些银行拓展此类业务提供了巨大的空间
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4. 企业加快转型减少银行经营风险。金融危机不仅是对银行的洗礼，也是对企业的一场巨大的洗牌。为有效应对危机，企业纷纷转变经营模式、优化产品结构、加强自主创新、实施技术改造和升级转型。另一方面，各级地方政府从资金、土地、税收等多方面为企业解决实际困难。通过自身的升级转型以及政府的有力扶持，企业抵御金融危机的能力将得以明显增强，这将减少银行的经营风险，也有利于银行更好地拓展中长期贷款、股权融资、应收账款保理融资等融资业务。
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