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基金长青 第十四章 QDII生不逢时
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行路难！行路难！多歧路，今安在？长风破浪会有时，直挂云帆济沧海。
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——李白《行路难》
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基金长青 2007年10月，QDII基金满载着投资者的希望和海外淘金的梦想扬帆起航了。在5年多狂风巨浪的冲击下，年轻的基金经理们收获的不仅仅是经验，还有沉甸甸的教训。QDII基金艰难的海外远航告诉我们：走出去是需要付出代价的。
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QDII开闸 发行火爆
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为“进一步开放资本账户，创造更多外汇需求，使人民币汇率更加平衡、市场化，并鼓励国内更多的企业走出国门，减少贸易顺差和资本项目盈余”，2006年4月13日，央行发布被市场称作“QDII开闸”的公告，规定符合条件的银行、基金管理公司、保险等金融机构均可成为QDII，投资境外固定收益类产品、股票证券及货币市场。
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8月，国家外汇管理局（外管局）允许基金公司在证监会批准后向外管局申请境外证券投资额度，投资于包括股票在内的产品。11月下旬，时任中国证监会主席尚福林在第31次基金业联席会议上指出，“要尽快适应资本市场改革发展的新形势，做优做强基金业……扩大QDII试点及拓宽基金公司理财范围等业务创新”。
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2007年1月，时任外管局局长胡晓炼提出“要进一步拓宽对外投资渠道，引导资金有序流出。逐步放宽机构和个人对外金融投资规模、品种等限制，力争在扩大对外金融投资方面取得新进展”。
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监管层开闸QDII基金有诸多好处：有利于拓宽国际化投资渠道，化解境内流动性过剩难题；一定程度上分散A股系统性风险；部分满足投资者“海外淘金”、投资境外证券市场、资产配置全球化的需求；积累海外投资经验，培养海外投资人才。“开闸”成为监管当局的共识。6月20日，证监会颁布了《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》，允许基金公司公开募集资金投资海外股市。
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7月，华夏基金和南方基金获得中国证监会批复，获准开展境外证券投资管理业务。嘉实基金、上投摩根的QDII资格也随后获批，标志着国内基金公司迈出投资全球资本市场的第一步。
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9月，A股牛气冲天，新基金频现抢购。QDII基金此时推出，正好赶上了基金抢购疯狂的“好光景”。销售除了火爆还是火爆，投资者用满腔的认购热情刷新一个又一个纪录。
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9月12日，国内首只股票型QDII基金——南方全球精选基金发行。“走出国门，赶海去！”引爆了投资者热情。当天认购资金491亿元，远超预定的150亿元发行规模。南方基金公司临时紧急向外管局申请追加QDII的外汇投资额度，最终募集304亿元。
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9月27日，华夏全球精选基金发售。销售更加火爆，认购资金一举突破630亿元，超过40亿美元QDII额度上限，最终依据“末日比例”原则确认了300亿元份额。这种狂热现象并非我们所期望的。很多投资者根本不知道QDII基金为何物，也说不出QDII基金和A股基金有什么区别。在他们眼里，“新基金都能赚钱”。“能赚钱”比什么都重要，风险早已抛进了“太平洋”。
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10月9日，嘉实海外中国基金认购资金738亿元，远超40亿美元拟募规模。10月15日上投摩根亚太优势基金发行时，狂热达到顶峰。前三场认购失败的投资者摩拳擦掌，早早作足准备，认购单如海啸般冲进银行系统，导致许多银行网点的网络系统瘫痪。当日有效认购申请金额达到1 162.6亿元，创下中国基金史上一只基金一天认购金额突破千亿元的最高纪录，这一纪录也足以傲视全球基金业。许多成立了10年的基金公司全部基金的规模也没有1 000亿元。基金有效认购总户数199.419万户，创下开放式基金首发认购户数的历史新高。
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4只新基金一日售罄，“抢购”行动令人瞠目结舌。一位银行销售人员回忆起当时的火爆场面至今仍感叹不已：“那天清晨，门口就排起了长队，谁都不愿错过‘赚钱’机会。我不停地接待客户，接听客户和朋友打来的电话。那是我有生以来最忙碌的一天。”很多排了很长时间队最后没有买到基金的投资者迟迟不愿离去，有些情绪激动的投资者将怒火发泄到银行销售人员身上，投诉电话如雪花般飘进银行客服部。
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由于是第一次管理QDII基金，4家基金公司都选择了境外投资顾问。华夏基金选择了美国普信集团，南方基金选择了梅隆集团。QDII基金发售前，各家基金公司纷纷“招兵买马”组建海外投资团队。早在2005年，华夏基金就开始前瞻性地延揽主动股票投资、量化投资等方面的海外人才。待到申请QDII资格时，公司早已具备了监管部门关于“一名5年海外投资经验、三名3年海外投资经验”基金经理的条件。但与国外经验丰富、实力强大的机构投资者同台竞争甚至成为直接交易对手，这些人才远远不够。在QDII发行和投资期间，公司不断从内部、海外招聘人才充实投资团队。
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南方、华夏、嘉实和上投摩根的首只QDII基金组成了中国QDII基金首批“先遣舰队”，满载着投资者“海外淘金”的梦想起航了。尽管大洋彼岸的次贷危机隐约可见，但与动辄60~70倍市盈率的A股市场相比，海外市场特别是香港市场的中资股宛如估值洼地，展现在基金经理眼前的犹如一幅海阔天空任遨游的美丽画卷。基金经理们充满自信，准备在这些熟悉的中资股中“发掘价值”、“重估价值”，为基金投资者从海外带回财富。但海上风大浪高，QDII基金经理的首次出海远航会一帆风顺吗？
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出师不利 船遇海啸
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QDII基金“出海”后快速建仓香港中资股，希望借此站稳脚跟，再驶向更广阔的“海洋”。然而，年轻的“水手”们还没来得及欣赏海上的美丽风光，太平洋上的狂风巨浪已扑面而来，打得他们晕头转向。
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搁浅“港股直通车”
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2007年7月下旬，受美国次贷危机开始显现的冲击，港股连连受挫。8月17日，恒生指数一度跌破20 000点整数关口，下探到19 386.72点，不到一个月大跌4 000点，与A股连创新高的走势截然相反。
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8月20日，外管局发布“港股直通车”试点计划，计划试点允许境内居民个人直接投资港股，对香港市场无疑是重大利好。大洋彼岸，美联储也持续向金融体系注入流动性，抚平市场的不安情绪。在重磅利好的推动下，香港股市爆发了罕见的大涨行情。恒生指数从19 386.72点强劲上扬至10月30日的历史最高点位31 958.41点，一气呵成。不到两个半月，恒生指数大涨64.85%，恒生国企指数暴涨101%。投资者感慨：“香港市场从未有过如此波澜壮阔的剧烈上涨。”
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鉴于预计每周发行一只300亿元规模的QDII基金，后面还有即将实施的境内居民“港股直通车”，全市场都清楚按这样的速度将有庞大的资金持续涌入香港市场。政策带来的暴涨效应，使QDII基金经理面临着仓位低就大幅跑输指数的巨大压力，不得不加快港股的建仓步伐。而且，A股市场的市盈率已经高达60~70倍，港股市场尽管涨幅很大，但估值与A股相比仍可谓“洼地”。10月26日，QDII基金公布了单位净值，南方全球和华夏全球基金的净值分别为1.039元、1.017元，看起来似乎初战告捷；另外2只QDII基金仍在建仓初期，净值在面值附近。
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