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投资改变生活 巨轮股份：小行业的领导者
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公司的战略目标是“进入世界轮胎模具行业前三强”。
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受钢材涨价的影响，汽车公司普遍面临较大的成本压力，汽车股也成为本轮股市调整中跌幅居前的板块。但对于汽车产业链上的一些上游行业，比如生产轮胎模具的巨轮股份（002031），汽车公司的压力和竞争反而可能形成利好。
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汽车轮胎模具行业属于劳动、技术和资金密集型产业，生产工艺较为复杂，有很强的差异化需求特征，进入门槛较高。在我国不到百家的橡胶轮胎模具公司中，巨轮股份是当之无愧的龙头，占据国内25％的市场份额，其中子午线轮胎模具市场占有率更是高达44％。与现在国内其他行业的龙头公司一样，巨轮股份并不满足于现有的国内领导者地位，而是试图在国际市场占据一席之地，从国内一流向国际一流迈进，公司的战略目标是“进入世界轮胎模具行业前三强”。就产量而言，公司在今年预计可以达到年产2600套子午线轮胎模具规模，这样的生产能力已经和世界第一大轮胎模具公司美国Quality公司接近。但是就技术而言，公司的产品主要还集中在中低端，在高端领域和国际一流公司尚有不小的差距，产品升级也是公司未来重点发展的方向。
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轮胎模具是一个很小的细分行业，进入门槛较高，从事的企业也不多，轮胎制造商是这个行业的直接客户，而真正决定其市场空间的并不在于轮胎制造商，而是更下游的汽车市场。我国汽车保有量的年年大幅增长，为轮胎模具公司提供了足够的市场空间。汽车行业的激烈竞争，使新产品更新换代的时间大为缩短，从前的周期为5～6年，现在则缩短为2年左右。汽车产品的迅速更新，必然导致轮胎花纹随之更新，这就大大加速了轮胎模具的更新需求。
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巨轮股份的模具生产设备引进德国轮胎模具公司AZ公司的技术，经过10多年的自主创新，产品性能已经可以替代发达国家的中低端产品。在同类产品中，巨轮股份的产品价格只有国外的1/4～1/3，由于存在巨大的价格优势，在最近两年内，公司开始进入国际主流轮胎厂商的全球采购体系，比如日本的普利司通、美国的固特异、英国的邓禄普、新加坡的佳通等等，都已经和公司签订了采购合同。不过到目前为止，这些合同的采购量还不是很大，对于这些国际轮胎巨头而言，还只是尝试性采购。如果巨轮股份提供的产品质量能够满足其要求，不排除将来有大额订单转移的可能性，这也为公司的发展提供了较大的想象空间。
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在过去几年内，公司的主营收入和净利润均保持平稳增长。随着IPO融资项目达产，产能瓶颈实现突破，公司在未来几年内将迎来高速发展。公司共有两个IPO项目——高精密铸造铝合金子午线轮胎活络模具项目（年产600套）和线性轻触式导向结构子午线轮胎活络模具项目（年产800套），这两个项目分别于2007年7月和9月达产，在公司的2007年业绩快报中，已经可以体现出这两个项目的贡献。公司2007年实现主营收入3.16亿元，同比增长20％，实现净利润8772万元，同比增长31％。2007年两个IPO项目为公司贡献利润尚不足半年，2008年开始能够贡献全年利润。从2007年的业绩快报中可以看出，公司净利润增幅远远大于主营收入增幅，除了收到增值税返还等因素之外，公司毛利率的提升更值得关注。
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除了IPO项目达产为公司扩充产能，从2009年开始，公司发行2亿元可转债投资的液压硫化机项目也将成为新的利润增长点，这标志着公司从单一的轮胎模具制造商向综合性设备制造商转变。硫化机的客户群体也是轮胎厂家，凭借公司在轮胎制造业积累的广泛客户关系，新产品迅速打开市场的难度不大。按照公司规划，液压硫化机项目达产后将实现年产200台的目标，将给公司新增销售收入3.2亿元左右，净利润增加5000万元，对应公司2007年8772万元的净利润，5000万元意味着50％以上的净利润增长。
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从估值角度，公司2007年每股收益为0.37元，对应3月14日的收盘价13.1元，市盈率为35倍，如果考虑到公司未来两年可能超过40％的增长，动态市盈率不足20倍。A股市场从事模具生产的还有一家三佳科技（600520），不到1毛钱的业绩支撑10元的股价，市盈率远远高于巨轮股份。
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（2008.03.24）
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投资改变生活 锦江酒店：等待迪斯尼
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上海市宣布申请引进迪斯尼乐园之后，股市上就此多出了一个迪斯尼概念。
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因为有传言G界龙（600836）的厂房所在地是计划中的迪斯尼用地，受到预期“乔迁之喜”的刺激，该公司股价立即毫不含糊地连拉5个涨停。撇开概念炒作，长远来看，从迪斯尼中受益的还是上海的旅游板块，其中又以G锦江（600754）为首。
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锦江酒店（600754，现更名为锦江股份）是国内酒店业的龙头，投资和管理190家酒店、4万余间（套）客房，在全球酒店集团300强中排名第29位，亚洲第一位。除了酒店业，餐饮业也是锦江酒店重点发展的业务，锦江酒店参股了多家著名餐饮品牌，对上海肯德基参股49％，对上海新亚大家乐参股50％，对上海吉野家参股40％。
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随着上海国际化大都市的地位日益明显，商务、会展、旅游等活动日渐火爆，锦江酒店作为龙头企业，在这样的大背景下获得稳定的增长可以期待。2005年，公司营业收入9亿元，同比增长4.5％，净利润近2亿元，同比增长33％（净利润增幅大大超过收入增幅的原因并不全是因为盈利能力增强，而是通过转让上海新亚之光酒店的股权和出售上海新亚桃园度假村土地所得，属于非经常性收益）。
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公司在酒店业的重要利润来源是4家高星级酒店，上海锦江汤臣大酒店税后利润4600万元，上海扬子江大酒店税后利润4600万元，上海海仑宾馆税后利润2000万元，上海建国宾馆税后利润2200万元。在酒店业处于高景气度时，高星级酒店获利能力远远超过普通酒店，锦江汤臣酒店在2002年还亏损1400多万元，但是2004年就实现了2600万元的净利润，2005年的净利润达到4600万元，随着行业景气度的进一步提升，这几家高星级酒店应该还能为公司贡献稳定增长的利润。不过，想要实现前两年这种翻番式增长也不太可能，因为其客房出租率目前已经达到较高水平，去年为77％，酒店提价空间也比较有限，去年锦江旗下的高档酒店已经平均提价17％。另外，公司的两家高星级酒店建国宾馆和海仑宾馆在今年进行装修，势必影响到酒店的出租率，对公司短期利润有一定影响。对于锦江酒店而言，在出租率和价格已达高位的情况下，想要实现长期的持续增长，比较现实的途径是通过扩大规模实现外延式增长，现在公司的酒店数目基本上以每年10家的速度增长。
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和酒店业的风光形成鲜明对比的是餐饮业，由于去年受到苏丹红、禽流感等事件影响，锦江酒店参股49％的上海肯德基利润没能实现预期的增长，2004年，上海肯德基餐厅总数共有143家，实现收入13.1亿元，净利润1.06亿元，2005年，上海肯德基餐厅总数达到171家，但是收入只和上年基本持平，净利润比上年下降100多万元。公司参股40％的吉野家业绩一直不佳，2005年亏损750万元。在苏丹红和禽流感事件基本平息之后，锦江酒店的餐饮业务应该能够恢复增长。
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由于锦江酒店是国内酒店龙头，加之上海的国际性地位，所以看待锦江酒店的前景应该和国际性酒店进行比较。有一个现成的坐标可以参照，锦江酒店的3家高星级酒店——锦江汤臣、扬子江大酒店、海仑宾馆，分别由国际知名的洲际酒店、万豪酒店和雅高酒店管理，而另外一家高星级建国宾馆由锦江自己管理，其中表现最优异的是洲际管理的锦江汤臣，从2002年的亏损2000万元转为2005年的盈利4600万元，锦江管理的建国宾馆的盈利能力明显弱于另外3家。从另外一个角度来看，锦江酒店在股市的市盈率和国际大酒店相比也处于较低的水平，洲际、万豪、雅高等国际酒店的市盈率均在25～40倍之间，锦江酒店的市盈率只在20倍左右。如果市盈率能够向国际酒店看齐，锦江酒店则具备了长期投资价值。
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锦江致力于在“管理”、“品牌”、“网络”三个方面打造自己的核心竞争力，在管理方面，公司从海外聘请了一批有国际酒店管理经验的职业经理人，品牌方面，则开始统一成员酒店的外观标识，而网络建设和国际酒店差距最大，现在开始推出中、英、法、日等四国语言的网上预订系统，和国际酒店前些年斥巨资建设的中央预订系统相比，锦江酒店在互联网时代打造的预订系统，成本倒是节约不少。
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虽然上海的酒店业目前处于高景气时期，不过上海的高星级酒店增长速度迅猛，按照目前的速度，很有可能在2008年供过于求。2010年的世博会可以对上海的酒店业形成支撑，世博会之后，迪斯尼将成为上海酒店业的期待。香港迪斯尼乐园于2003年1月动土，2005年9月正式开园，耗时近3年，如果上海的迪斯尼能够申请成功，正好可以在世博会之后接力。香港当年申请迪斯尼成功之后，泛海酒店（0292.HK）的股价在一个交易日涨幅超过100％，锦江酒店，是否也在期待成为第二个泛海？
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（2006.04.03）
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