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黄金屋:宏观对冲基金顶尖交易者的掘金之道(增订版) 第6章 研究员
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安德斯·卓布尼博士(卓布尼全球咨询顾问公司)
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在对冲基金业和金融市场瞬息万变的世界里,机构的研究部门正在经历大变革。以前,大投行会为顶级分析师数百页的分析报告付钱,分析师因支持经纪业务而获利丰厚,但是,这样的日子已经一去不复返了。类似地,甚至许多大型对冲基金都开始精简人员,不再聘用内部研究团队去满足宏观交易员的需求,但是与此同时,也孕育着机会。
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安德斯·卓布尼博士是学术圈的经济学家,他以前是华尔街首席经济师和自营商,而现在是一家独立的研究公司——卓布尼全球咨询顾问公司的战略规划师。他是我的商业伙伴,尽管我们拥有相同但并不常见的姓氏,我们确实不是亲戚。
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因为上述原因,我心中举棋不定,考虑是否在本书中放入和卓布尼的访谈,但是最后我决定应该像对待其他顶级从业者一样。虽然他并不像其他受访者那样积极活跃地赚钱,但他的渊博知识和横跨市场三栖(学术、研究和交易)独特背景,对本书来说具有特殊价值,更不用说目前绝大多数顶级的全球宏观交易员都在阅读他的报告,并且定期地与他讨论市场呢。
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卓布尼在剑桥大学国王学院获得博士学位,然后担任剑桥国王学院和伦敦大学的经济学教授,这开启了他丰富多彩的职业生涯。在卓布尼33岁时,信孚银行研究部门的负责人看到卓布尼写给《金融时报》的读者来信后立即雇用了他,从此他进入了金融市场。在很短的时间内,他成为了首席经济师和研究部门的负责人,但是,他视头衔为粪土。之后,他转去瑞士信贷第一波士顿银行(CSFB),帮助建立全球货币交易业务。
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卓布尼从来都没能适应华尔街的保守世界,他于1998年春天辞职,搬到南加利福尼亚海滩,重新开始了学生生活。他是个行为古怪的人,因此,我第一次见到卓布尼时会诧异他为什么没有完全适应华尔街的生活。他讨厌系领带,对纽扣特别反感,从不穿鞋子。他非常热情亲切,从不害怕挥动着胳膊挑战别人,对于坚信的事情特别充满激情,敢于直言指出别人的错误。但是尽管他爱挑衅、易兴奋,却颇具创意思维,而且他生性忠诚耿直。
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在厌倦了在洛杉矶的学生生活后,卓布尼重新开始与金融界的老朋友接触,那些老朋友都很思念他那些关于市场的不受约束、与众不同的观点。在这种情况下,他开始着手撰写业务通信,不久之后成为咨询顾问,后来又变身公开论坛版主,也就是卓布尼全球咨询顾问,坐镇有关全球宏观市场的现场演讲中心。卓布尼推进了顶级对冲基金经理以及其他成功的知识分子之间的公开对话,但是与其他研究平台不同,他还一直继续致力于捕捉交易机会。换句话说,所有的观点都要符合可交易性和可行性的要求,仅仅是理论、观点与意见是不够的。当银行已经降低了自营交易的风险水平,并且在交易大厅的作用日渐退减之际,卓布尼全球咨询顾问公司却创造了一个虚拟交易大厅,这个交易大厅是由来自全世界的聪明交易员构建的。他们每年两次聚集在卓布尼全球大会上,就最喜欢的交易进行争辩和讨论,而会议则由卓布尼博士主持。
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第一次见到卓布尼时,我当时还在位于伦敦的德意志银行旗下对冲基金公司工作。因为那时一直有人问我是不是“来自现款信贷第一波士顿银行疯狂的、聪明机智的战略家”,我通过彭博资讯初步了解了他。我发现我们的祖父母都来自布拉格,都在马里兰贝塞斯达上过高中,都在伦敦经济学院上大学,都在伦敦的投资银行界工作。当我们相互认识之后,我很快发现,在那些每个人都声称自己与众不同、声称他们所谓的做法与一般大众观点相反的世界里,其实只有卓布尼真正做到了这一点。他以其学术的严谨性以及丰富的经历来设计大胆而有创意的点子,他的思维方式的新奇,别人是不可能捕捉到的。不久之后,我们同心协力合作,因为我们互补的技能集看起来正好能相互取长补短,更不用说上天已经把我们的名字联系在一起了。重要的是,加利福尼亚的海滩远比伦敦灰色的雨天更吸引人。
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5年以后,我们坐在他位于南加利福尼亚州充满阳光的家里进行了此次访问。当他伸开四肢躺在睡椅时,他说这次采访感觉就像是一个缩水的会议。
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你是怎样进入全球宏观市场的?
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我当时在伦敦担任经济学教授,已经听说过“伦敦城的神童”。我的那些并不怎么聪明的学生进入伦敦城,刚开始时的薪水都是我的好几倍,我感到有些失意泄气。我希望弄明白人们的这些大惊小怪到底是什么,并且我有必要知道我是否能够经受得住考验。
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当时是1986年,美元正在经历严重贬值。我写了一封信给《金融时报》的编辑,内容有关美元贬值,这封信被《金融时报》刊登了。不久之后,我接到了信孚银行研究部门负责人的电话,我们谈论了与美元贬值相关的话题。我们只谈论了一点,然后他就雇用我担任集团的高级经济师。
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开始时是什么引导你进入学术圈从事经济学研究的?
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我一直都是一位教师,我热爱这个工作。因为学术圈的路实际上是一条最容易走的路。同时,我也擅长这方面,从而也获得了许多名声——在剑桥大学,成为一名学者就能使你变成明星。我读研究生时学习历史,但是我感觉到有必要更好地理解当前的实际环境,并且我对数字的感觉总是非常灵敏,因此数字引导我进入经济学的殿堂。这是一个很自然的选择。
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要想在全球宏观市场取得成功,你认为对经济学和历史的深刻理解是不是至关重要的?
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不是,但确实有帮助。对经济学和历史的深刻理解只是其中的一种方法,但并不是唯一的方式。在全球宏观领域我吸取的经验之一,就是条条大路通罗马,成功的途径有很多种。
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实现从学术圈到市场的飞跃,对于你来说是不是一件困难的事情?
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我觉得非同寻常的容易。在学术圈面临的其中一个让人无法释怀的事,就是产生了一个点子,和让这个点子开花结果付诸实践是两回事,这中间存在着较长的滞后性。从最初的创意到最终文章的发表,可能要花几年的时间。而在市场中,如果你产生了一个主意,那么在一个月之内,你就可以检测出这个主意是好是坏。我所拥有的其他优势在于,我那时才33岁,精力非常充沛。那时,对市场的研究,通常存在许多陈旧迂腐的想法,因此对于我来说,能够如实地思考市场状态并且不随波逐流,是一件非常令人兴奋的事情。
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你认为金融市场中的参与者随着时间的流逝,通常会变得陈腐和懒惰吗?
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一些人确实如此,但有些人却不会这样。那些真正优秀的人不会出现这种情况,因为他们拥有持久的好奇心,这能驱使他们不断进步。为了在市场上真正取得成功(这不仅仅指全球宏观市场),你必须不断更新自己,并且不断地创新处理应对事情的方式方法。“10年以前我就是这样做的,因此我应该继续这样做”,是一个大错误。市场瞬息万变,并且永不停止,你必须随着市场的变化而随机应变。
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请介绍一下你在信孚银行刚开始进入市场时的情况。
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那真是棒极了。1987年8月我去信孚银行工作时,正值艾伦·格林斯潘走马上任成为美联储主席。他的第一把火就是加息,然后两个月之后,发生了股票市场的崩溃。虽然那时我并不真正知道那是什么意思,但是发生股市崩溃确实让人兴奋。我记得那天我和老板一起外出吃中饭,而当我们回来时,纽约证券交易所已经开市,债券收益率上升了10个点。1小时之内上升10个点!我记得他告诉了我这不是寻常的一天。我似乎明白了一点。
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我并没有预见到股市崩溃的到来,因为我那时对市场真的没什么了解。作为一个学术圈的经济学家,我理解是什么促使货币价格波动,因此也了解美元贬值的过程,但是我并不真正了解股票,也不知道它们为什么崩溃。同时,作为一名经济师,我推断美元将会继续贬值,但是当1988年它开始升值时,市场让我尝到了一个经验教训。
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虽然我没有预见到股市崩溃的到来,但是我知道解决这些问题的高深的理论方法,能让我可以不断地观察到市场全景。当股市崩盘发生时,因为我对如何应对数据发布没经验,因此观点也和别人格格不入,这也恰恰使得我的看法在交易大厅被派上用场。绝大多数分析师都自认为他们知道正在发生什么,但是坦率地说,他们并不知道,因为他们往往是风险厌恶者,因此也是随大流的人。
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