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黄金屋：宏观对冲基金顶尖交易者的掘金之道（增订版） [:1703509248]
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黄金屋：宏观对冲基金顶尖交易者的掘金之道（增订版） 第9章 网络达人
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彼得·席尔（PayPal公司前CEO及联合创建人，Clarium资本）
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彼得·席尔是全球宏观领域的一个谜。尽管不少基金经理因成功和守口如瓶而闻名，但是席尔在谈到有关他的企业——Clarium资本公司（一家位于旧金山的全球宏观对冲基金）的事情时，却非同寻常地坦诚相告。自从公司2002年10月创立以来，它给初始投资者带来了3倍多的回报，旗下管理的资金已经超过了10亿美元。Clarium资本公司在2003年和2005年业绩非凡，每年的净收益都超过了50%。
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在其他方面，席尔也与其他绝大多数全球宏观对冲基金经理不同。别人在创立自己的基金之前，往往在投资银行或基金公司任职，但是席尔却不一样。他在1998年创立了一家网络公司——PayPal公司，并在网络泡沫破裂后不久的2002年2月在纳斯达克上市，市值高达10亿美元。然后，他在6个月后以15亿美元卖给了eBay。当被问及此事时，席尔把自己的全球宏观视野和作为技术型企业家取得的成功联系在一起。结果，自从创立Clarium资本公司以来，他的投资都集中在泡沫破裂相关的主题上。其中大多数现在都被证明是正确的，比如持有债券多头、做空美元、持有能源的多头，唯有他关于持有股票空头的预测还在等待开花结果。
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席尔兴趣广泛，是一个深刻的思想家。他获得了斯坦福大学的哲学和法学学位，从事过律师行业，在瑞士信贷银行金融产品部做过衍生产品交易。在创立PayPal公司之前，他管理自己的风险投资基金。同时，他也被誉为国际象棋大师，并且是加利福尼亚州前数学竞赛冠军。除了管理Clarium资本公司之外，在民主党内他表现积极活跃，经常在自己的家里邀请名流，比如米尔顿·弗里德曼举办沙龙聚会。更令人惊奇的是，他只有30多岁。
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但是成功往往招致嫉妒，不少人质疑席尔获得超额收益的能力是否可持续，质疑他的成功是否来自运气。然而，关于他的成功究竟是归功于运气还是才华的争论，可能是毫无意义的。自从他创建自己的基金以来，他特别善于观察、阐释并表述这样一个高屋建瓴的看法——在后泡沫时代，通货紧缩的冲击已经渗入整个经济与金融体系中。事实上，在泡沫产生与破灭的过程中，席尔都赚了不少钱。
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席尔的办公室位于旧金山市商业区的加利福尼亚大街，我去拜访时，看见办公室里聚满了被我称作席尔左膀右臂的人——一些年轻、智慧非凡且忠诚勤奋的同事。他们当中许多人学术能力测验的分数高达1600分，许多人是高中毕业致告别词的优秀毕业生代表。这些睿智的人脱颖而出，先是入读斯坦福大学，后来进入硅谷工作，而现在效力于一家迅速成长为著名对冲基金的基金公司。来自PayPal公司的不少雇员，席尔已经让他们成为富豪，他们有什么理由会不忠诚呢？
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当席尔说话时，他的自信心就自然而然地已经流露出来了，当说到放弃收取基金的固定管理费时，他对自己能力的自信更是表露无余。他解释说，毕竟，即便他没有吸收外部的资金，他也还是要管理好其中的自有资金。然而，他希望因自己的成功而得到回报，他收取所有利润的25%，而行业的惯用标准是20%。
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在泡沫破裂后的市场，道路依然崎岖不平。这包括经济失衡、房地产泡沫以及股票市场变得日益不堪一击。面临摇摇欲坠的经济，席尔也许还可以依然披荆斩棘，昂首阔步前进。
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让我们先谈一下你丰富多彩的背景，你是怎样踏进全球宏观对冲基金业的？
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我的道路曲折离奇，刚开始时学习哲学，然后改学法律，在1996年进入全球对冲基金业之前，我从事过衍生品交易。当创立我的第一个对冲基金时，我就知道全球宏观交易适合我。全球宏观策略以前是、现在还是最有前途的投资方式，也是我大展身手的地方。
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当我1996年进入这个行业时，索罗斯时代的传奇光环已经开始消退，但我仍被说服并相信全球对冲基金业还是一个投资的好领域。全球宏观投资策略拥有广泛的投资范围——允许全球宏观对冲基金经理从任何存在价值的地方赚钱。他们不被一些狭隘的指示所束缚，比如可转换套利的限制或者类似的指令；否则，在那样的情况下，经理们就成了受到风格束缚的盲人。
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全球宏观策略要求广泛地思考世界，而这让我的丰富经历有了用武之地。我走过的道路并不平坦，但这给了我所必需的丰富经历。
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你什么时候发现自己擅长全球宏观策略的？
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在2000年春天，当我们为PayPal公司筹集资金时。那时公司拥有优秀的产品，但是需要时间和资金去发展业务。同时，我们正关注股市泡沫，我看到在帕洛阿尔托（Palo Alto）出现了资产价格飙升现象。我们相信通货膨胀会加剧，募集资金会很艰难。我们在2000年3月筹集到了1亿美元，那时正处于泡沫的高峰期，筹集到的资金，比我们在短期内所需的资金要多得多。3月31日，我们结束了募集，那是市场进入剧烈下跌的前一天（见图9-1）。我们所筹集到的资金，给我们提供了把PayPal公司建立成一个强大企业的支持。如果我们随波逐流和其他人一样只见树木、不见森林，那么就不可能预见到这次“森林大火”的到来，就会和其他人一样葬身火海。此次事件真正让我们感觉到全球宏观视野的重要性。
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图9-1 纳斯达克综合指数（1998～2002年）；PayPal公司（2002年）
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资料来源：Bloomberg.
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事实上，你筹集到了比改善PayPal的资产负债表以应对即将到来的冲击更多的资金？
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尽管我们不希望出售太多股权，但发行股票时筹集到的资金，比所需的资金要多，我从一开始就留意到泡沫在膨胀，并且我从日本的泡沫经历中也吸取了经验教训——经济恢复元气会非常艰难。再去咬一个酸涩的苹果，不会是一个好的选择。假如我们没有筹集到那么多钱，那么PayPal的未来也不会像现在这样有保障。
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有哪些线索标志着末日即将到来？
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除了人们所熟知的指标——令人瞠目的高定价，其他一些证据也很明显。投资者的行为严重缺乏理性。投资者在对PayPal的业务一无所知的情况下，争先恐后地投资我们。一位韩国的投资者汇钱给我们，但在文件上却忘记了签名。在帕洛阿尔托，我们的周围，那里是金融风暴发生的中心，同类事情大量地发生着。
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有意思的是，造成泡沫（或者说没有成功遏制住泡沫）的一个因素是全球宏观投资的缺乏。到20世纪90年代末期，许多大的全球宏观对冲基金，比如量子基金和老虎基金，通常因在泡沫中投机遭受巨大损失而倒闭。与此同时，股票指数表现却如日中天，达到了峰顶，在2000年3月资金到了前所未有的高水平。股指投资者不去思考指数是否过高，盲目地大量购买股票指数。这完全打破了平衡——在没有全球宏观对冲基金的情况下，也就没有足够的资金抗击泡沫。
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你说过PayPal是运气和才能的复合体，那么你认为在管理资金时也需要如此吗？
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