1703526952
套利的常识 期货市场中的套利
1703526953
1703526954
如何在商品期货市场上套利是本书讨论的重点。
1703526955
1703526956
名不正则言不顺。在这一节，我们先为商品期货套利交易正正名。
1703526957
1703526958
学过期货市场基础知识的朋友几乎都知道教材中语言烦琐却言之无物的套利定义，让我们一起来重温一遍：
1703526959
1703526960
所谓套利交易，即买入一种期货合约的同时卖出另一种不同的期货合约。这里所指的期货合约既可以是同一种商品的不同交割月份；也可以是相互套利的两种不同商品。当然，还可以是在两个不同的期货交易所里交易的同一种商品。
1703526961
1703526962
套利主要有三种形式：跨市场套利、跨期套利和跨商品套利。
1703526963
1703526964
跨市场套利：
1703526965
1703526966
利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同，在两个交易所同时买进和卖出期货合约以谋取差价利润。
1703526967
1703526968
跨期套利：
1703526969
1703526970
在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格差距的变化，买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另一交割月份的同类期货合约以谋取利润。
1703526971
1703526972
跨商品套利：
1703526973
1703526974
所谓跨商品套利，是指利用两种不同的但是相互关联的商品之间的期货价格的差异进行套利，即买进（卖出）某一交割月份某一商品的期货合约，而同时卖出（买入）另一种相同交割月份、另一关联商品的期货合约。
1703526975
1703526976
这个定义似是而非。说它“似是”是因为这个定义描述了套利的模式：买入一项资产的同时卖出另一项资产。说它“而非”是由于，这样的定义没有清晰地揭示套利的本质：只有当两项资产是等同时，那么它们将倾向于拥有相同的市场价格，并且，只有当价格相对于其固有价值出现错配时，才有可能对其进行套利。
1703526977
1703526978
如果忘记了套利的基础条件，违背了套利的基本原则，那么无论形式上多么相似，其交易行为的本质已不再是套利，而仅仅是一组方向相反的投机。
1703526979
1703526980
如果你要问，为什么这些撰写教材和制定规则的人往往会犯一些常识性的错误？
1703526981
1703526982
这个问题让我想起了十几年前的一个笑话。当时，为了解决日益不堪的上海交通，修建了内环高架路。滑稽的是，内环高架路的出入口无一例外都建在了地面的十字路口边，下行的车辆常常被路口红灯截停，并直接导致高架上下行道路的堵塞。更加奇怪的是，上行口和下行口一前一后建在一起，并且是先上后下，其结果是，从路面进入高架的车辆与要离开高架驶向路面的车辆你争我抢，挤成一堆。设计者的愚昧制造了新的交通拥堵。我问过一个朋友，为什么内环高架路会被设计成这样？他平静地回答道：因为设计高架路的人都是骑自行车上班的。
1703526983
1703526984
正确，他们没有实践。
1703526985
1703526986
跨市场套利和跨期套利的例子在以上的章节中已有不少介绍（第一节中小麦期货的套利就是一个跨期套利的例子，第三节中黄金套利就是一个跨市场套利的例子）。我们现在把目光聚焦在最难的部分：跨商品套利。
1703526987
1703526988
所谓跨商品套利，是指利用两种不同的但是相互关联的商品之间的期货价格的差异进行套利，即买进（卖出）某一交割月份某一商品的期货合约，而同时卖出（买入）另一种相同交割月份、另一关联商品的期货合约。
1703526989
1703526990
为什么两个完全不同的商品可以套利，我们首先要理解“相互关联”是什么含义。很可惜，这类对说明概念最关键的内容，总是被教材“忽略”。
1703526991
1703526992
有一回，我被邀请参加一个投资策略的介绍会，这个介绍会由一家期货公司和与他们有业务往来的一家私募基金主办。会议的主题是介绍这家私募基金的交易策略。吸引我的是这家私募基金的交易策略百分之一百地集中在跨商品套利的领域。
1703526993
1703526994
主讲者是一位年轻、矮小、消瘦、说话时爱盯着自己脚尖的小伙子。也许是由于播放PPT的屏幕过大，把他映衬得更加微不足道。在漫长的对自己公司的辉煌业绩夸奖之后，他终于进入了正题。
1703526995
1703526996
开始，他介绍了几个农产品之间的跨商品套利策略，听众们认真地听着，大家的脸上显露出正在努力理解的表情。他越说越兴奋，内容也越来越不对头。最后他拉出了一张长长的清单，上面罗列了所有他们认为可以从事套利的、“相互关联”的商品组合。我惊奇地发现这样一些异想天开的组合：大豆与螺纹钢、燃料油与豆油、棉花与铜……
1703526997
1703526998
小伙子开始抖书袋，他用数学方法证明了这些商品之间的“相互关联”，并以此说明它们之间的因果关系。我相信，在座的听众们也像我一样，有一种云里雾里的感觉。
1703526999
1703527000
当时，我不自觉地想起了一个故事：在20世纪70年代，有社会科学家对美国所有30万以上人口的城市进行研究，他们发现，城市动物园里的动物数目和犯罪率之间具有相关性，几乎是严格的正比例关系。我们是否可以从这种关系中得到结论：大象和老虎是犯罪的主要原因呢？
[
上一页 ]
[ :1.703526951e+09 ]
[
下一页 ]