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套利的常识 前景理论
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自豪和悔恨之类的情绪也是影响投资者行为的重要因素。比如，很多“炒”股者可能会觉得自己若坚守正在赔钱的仓位，最终总会把亏损的钱赚回来。他们往往会卖掉正在赚钱的仓位，而守着亏钱的仓位不放，这样做为的是免去悔恨之情。一项由行为心理学家对1万名股票交易者所做的研究显示，投资者有一个明显的处理倾向：卖掉赚钱的股票，而抱牢赔钱的股票不放。这种行为被称为处置效应。
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卖掉已上涨的股票，会使投资者实现利润，也会使他们具有自豪感。如果抛售赔钱的股票，他们会招致损失，产生懊悔和痛苦的情绪。这种不愿意接受损失的心理，根据理性投资理论显然不是最优选择，从常理的角度来看也是非常愚蠢的。
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我们今天的决定为的是更好的未来，而不是弥补过去的错误。
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——丹尼尔·卡内曼
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人们不喜欢损失，当人们作有关收益和有关损失的决策时往往表现出不对称性。对此，就连传统经济学的坚定捍卫者保罗·萨缪尔森也不得不承认：“增加100元收入所带来的效用，小于失去100元所带来的效用。”
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大多数人对损失和获得的敏感程度是不对称的，面对损失的痛苦感要大大超过面对获得的快乐感。这种心理被称为损失厌恶。行为经济学家通过一个赌局验证了这一论断。
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假设有这样一个赌博游戏，投一枚均匀的硬币，正面为赢，反面为输。如果赢了可以获得1万元，输了失去1万元。请问你是否愿意赌一把？请作出你的选择。
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A．愿意。B．不愿意。
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从整体上来说，这个赌局输赢的可能性相同，就是说这个游戏的结果期望值为零，是绝对公平的赌局。你会选择参与这个赌局吗？
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但大量类似实验的结果证明，多数人不愿意玩这个游戏。为什么人们会作出这样的选择呢？
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这种现象证明损失厌恶的存在，虽然出现正反面的概率是相同的，但是人们对“失”比对“得”更敏感。想到可能会输掉1万元，这种不舒服的程度超过了想到有同样可能赢来1万元的快乐。
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由于人们对损失要比对相同数量的收益敏感得多，因此即使股票账户有涨有跌，人们也会更加频繁地为每日的损失而痛苦，最终将股票抛掉。
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那么要平衡损失这1万元的可能损失，我们需要的最少收益是多少呢？对于很多人来说，这个问题的答案约为2万元，是损失的2倍。有一些心理学试验对“损失厌恶系数”作出估计，这个系数通常在1.5—2.5之间。当然这是个平均值。有些人规避损失的能力比别人更强。
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金融市场中的一些专业风险投资者更能容忍损失，可能是因为他们不会对每一次经济波动都产生情绪上的反应。当实验人员要求参与实验的受试者“像商人那样思考”时，他们对损失的规避感就不那么强烈了，他们对损失的情绪反应也大大减弱了。
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对于为什么大多数人不愿意参与刚才的赌局，传统的认识是：人们厌恶风险。这种看法有误，人们并非总是厌恶风险，而是要看在什么时候。
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当一个人在面对两种都损失的抉择时，会激起他的冒险精神。在确定的坏处（损失）和“赌一把”之间作一个抉择，多数人会选择“赌一把”，这叫反射效应。
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让我们来做这样一个实验。
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A．你一定会赔3万元。B．你有80％可能赔4万元，20％可能不赔钱。
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