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机械式交易系统：原理、构建与实战 第1章 简述商品交易中的难题
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我将在这一开篇章节中向你讲述交易商品期货具体涉及哪些内容，向你解释为何其有风险但又不尽如此，还要告诉你获得交易成功所要遵循的原则。你无须为了理解这些内容而非得具有任何商品交易的经验。
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过去10年见证了期货交易成交量的爆发式增长。最重要的原因之一是引入了一个全新的市场类别——金融期货。20世纪70年代通货膨胀抬头，当时的热门市场是传统的农产品和贵金属。20世纪80年代通货膨胀放缓，这些市场——无论是价格还是受欢迎程度都有所下降。最近10年[1]最受追捧的是基于以下金融工具的期货合约：外汇、美国长期国债、欧洲美元和股票指数。专业交易者并不刻意区分传统商品市场和新出现的期货合约。对专业交易者来说，它们都是要交易的潜在市场，交易方法也没有什么不同。然而，新闻媒体经常将金融市场的投机称为“期货交易”（futures trading），而将传统的实物产品市场称为商品交易（commodity trading）。基于本书要旨，我将所有的期货市场投机称为“商品交易”。书中讲授的原则和概念适用于所有这些市场。
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20世纪80年代，另一全新的投机活动领域也得以发展壮大——挂牌商品期权[2]（listed commodity option）。这些期权尤其受到经纪公司的欢迎，因为买入看跌期权和看涨期权能够提供与商品交易一样大的盈利潜力（理论上是无限的），但只承担完全固定的最大风险（期权成本加手续费）。对于那些知识贫乏却想大赚一笔的人，这是个很管用的卖点。大众总是买入期权，却从不卖出。
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在我认识的专业交易者中，没有一个是较之交易期货合约而更喜欢买入看涨期权和看跌期权的。尽管期权买方的风险被严格限定在购入期权时所支付的成本上，但该风险相对于可能获得的回报已不算小。为了快速评估买入看跌期权和看涨期权的吸引力到底有多大，请思考下面的介绍。经纪公司的客户购入看涨或看跌期权时，就一定有人是该笔交易的对手，向客户售出期权。这个人通常是位专业期权交易者。这位卖方接手了这样一个头寸，即潜在盈利严格受限，但理论风险无限大。你认为，在专业交易者和业余交易者中，谁能获得更大的预期回报？在我看来，长期而言，买入看涨期权和看跌期权不可能盈利。然而，对于普通投资者来说，出售期权学习起来要付出太多的精力，而且要求具备太多的专业知识。因此，我们将在本书中略过期权，建议你也这么做。
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人们对商品交易的普遍认知与事实颇有出入。这没什么大惊小怪的。很明显，有过商品交易经验但并不真正了解事实真相的大有人在。和你想的正相反，学会交易商品其实很容易。难就难在持续一致地运用所学的知识。换句话说，交易者知道该做什么，但就是不能持续一致地做下去以实现盈利。我将在第2章中解释原因。
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[1] 这里指的是20世纪80年代。——译者注
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[2] 或称上市商品期权，这些期权的交易细则与期货交易所挂牌交易的标的商品较为一致。——译者注
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机械式交易系统：原理、构建与实战 你从未真正买进或卖出任何商品
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有这样一个流传久远的商品交易虚构故事——疏于用心的交易者往往收到用处不大的商品实物交割，这是之前未曾料到的。不做交易的人设想了这样一些滑稽的场面：卡车将数吨的大豆倾倒在前院的草地上，或是早餐前满载嚎叫生猪的车队突然出现。
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这种误解源于这样一种认识，即商品交易者总是在疯狂买进或卖出有形产品。然而，实际情况是商品交易者并未买进或卖出任何东西。你致电经纪人买进100股通用汽车（General Motors）公司的股票，其实是在购买该公司的一小部分。你会收到股票凭证，持有它将证明你获得了一定的权益。此时，你拥有该公司一小部分的盈利潜力，有权参与经营并获得分红。
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另一方面，致电经纪人要求买进5000蒲式耳[1]3月玉米合约的商品投机者并不打算拥有玉米。他下达该委托单，是因为他认为玉米价格即将上涨。如果玉米价格真的上扬了，他就会盈利。这就是所说的多头头寸（long position）。与此同时，另一个人也致电其经纪人，下达卖出5000蒲式耳的3月玉米合约的委托单。他并不是种植玉米作物的农场主，也并不持有任何玉米。他是如何卖出其并不拥有的商品的呢？他要求经纪人卖出，只是一种简略而隐晦的说法，实际是指他押注玉米价格会下跌。假如玉米的价格真的下跌了，他就会盈利。这就是所说的空头头寸（Short position）。上述两位投机者将来都不会持有玉米。
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[1] 1国际谷物蒲式耳=27.2155千克。
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机械式交易系统：原理、构建与实战 你是在押注价格的变动
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商品投机不过是（理论上）针对价格变动的未来方向所做的智力博弈。交易者个人的博弈能力高低不同。每次你开立一个头寸，必定有另外一个人站在你的对立面，被撮合与你成交。这就是商品交易所存在的原因之一——撮合那些观点相反并愿意开立头寸押注的人。你的经纪人代表你通过交易所进行交易。在上述例子中，买方与卖方的经纪人会将委托单传送到交易所的交易厅内[1]，以当时的价位执行。假定当时的价格是2美元，买方会以2美元/蒲式耳的价格做多3月玉米合约；卖方会以2美元/蒲式耳的价格做空3月玉米合约。一手“合约”是一个交易单位。
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为了让你能够参与商品期货交易，你的经纪人会要求你将资金存入一个账户中，经纪公司会为你的账户设定最低存款额。一般而言，多数商品经纪公司会要求你最少存入5000美元才能开立账户。与股票经纪人会用你账户中的资金去买股票不同，期货账户中的资金并不用来购买任何东西。期货账户中的资金是用以保障在你做错行情时，经纪人有钱支付给你的交易对手。
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交易所和你的经纪公司针对每种商品会设定一个资金额度，你的账户中必须存有这么多的资金做保障，然后才能开始交易这一市场。这笔资金就被称为保证金（margin）。交易玉米的芝加哥期货交易所（CBOT）规定了每位玉米期货交易者在其账户中必须保有的最低额度保证金。你的经纪公司可以自行规定一个更高的保证金额度。保证金大小以合约价值为基础。1手玉米合约的规模是5000蒲式耳，报价单位是多少美分／蒲式耳，合约价值是以目前价格乘以5000。过去几年[2]，玉米的平均价格为2美元/蒲式耳，因此玉米期货合约的平均价值为10000美元左右。决定交易保证金大小的另一个因素是商品每日价格波幅（volatility），即给定时间内价格运行的距离。由于玉米每日价格变动不大，因此被视为低波动市场。玉米是保证金最低的商品之一。目前交易所规定的玉米保证金为每手合约350美元。如果你在账户中存入5000美元，且经纪人允许你以交易所规定的保证金额度做交易，你最多可以交易14手玉米合约。
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相比之下，咖啡的交易保证金为每手2000美元。1手咖啡合约规模为37500[3]磅咖啡，报价单位是多少美分／磅。咖啡的平均价格为1.5美元/磅，因此一手合约的平均价值为56250美元。由于咖啡市场波动性更高，因此保证金比玉米高很多。按照交易所规定的保证金计算，你原先存入的5000美元只能交易2手咖啡合约。交易所要求的保证金是累计的。对于你所交易的每手合约都必须有足够的可用保证金。2手咖啡合约只需要4000美元的交易保证金，因此你还可以做2手玉米合约的交易，未超过5000美元上限。当然，你也可以选择交易1手咖啡合约和8手玉米合约。
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目前市场上交易保证金最高的是标准普尔500股指期货。该合约1982年上市，交易保证金为每手6000美元。随后股票市场大涨，合约价值上升，交易保证金也增加至每手10000美元。1987年10月出现市场极端波动后，交易保证金也调高至20000美元。此时，你的账户得存有20000美元才能交易1手标准普尔500股指期货合约。
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买卖（押注）玉米合约后，盈亏是以现价与开立头寸时价格之差乘以5000计算。如果玉米价格变动10%（移动20美分/蒲式耳），你将盈利或亏损1000美元。如果玉米价格升至2.20美元/蒲式耳，那么买方将盈利1000美元，卖方将亏损1000美元。如果玉米价格跌至1.80美元/蒲式耳，那么卖方将盈利1000美元，买方将亏损1000美元。换成咖啡合约后，相同幅度的变动（15美分/磅）将造成5625美元的盈亏。标准普尔500指数若波动相同幅度（25点），对应的盈亏为12500美元。
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每个交易日结束时要进行盈亏调整，将盈利计入赢家账户，亏损则从输家账户扣除。如果当日价格变动有利于你的头寸，经纪公司[4]便会将钱打入你的账户；如果当日价格变动不利于你的头寸，经纪公司便会将钱从你的账户中扣除。
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