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波动率交易:期权量化交易员指南(原书第2版) 本章小结
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作为波动率交易员,我们显然需要理解波动率。无论我们选择使用何种水平的量化分析方法都是如此。虽然每个产品会有其独有的特征和细微差别,但波动率却有一些常见的特征。
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·波动率聚集。
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·波动率均值回复。
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·股票收益率并不服从正态分布,特别地,收益率分布是厚尾的。
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·当合约标的价格下跌时,波动率趋于上涨。
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·波动率与成交量密切相关。
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·波动率近似服从对数正态分布。
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波动率交易:期权量化交易员指南(原书第2版) 第4章 预测波动率
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在第2章中,我们已经讨论了该如何估计当前的波动率,接下来要做的就是对期权存续期内的波动率进行预测。显然这会更难。
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成功的交易需要成功的预测。如果交易员不能成功预测,那他们的其他所有技能都毫无价值。不过,由于市场会经常变化,我们经常会对自己真实的预测能力产生怀疑。我们唯一能确定的,是我们在过去的表现。
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在开始讨论如何预测波动率之前,我们需要问一下自己,为什么我们认为波动率是可以被预测的。业内人士(至少是学术界)广泛认为,合约标的收益率是几乎不可预测的。主要原因在于,如果我们能预测市场方向,那交易员就会朝这个方向交易,从而推动价格变化至不再能被预测。为什么相同的结论不能应用到波动率上呢?即使交易员坚定地认为市场是明显无效率的,他们也需要对这些结论非常小心。如果某人对市场为什么会和如何变得有效率有深刻的理解,那他同样会对市场为什么和如何变得无效率有更深的认识。
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在关于有效市场假说(EMH)的一些早期成果中,Fama(1970)给出了有效市场额的三个充分条件。他小心地注解道,这些条件可能并不是必要条件,并且在一些接近这些条件的情况存在时,有可能就足以达到有效市场。但在思考为什么我们希望从预测中获利时,这些条件显然是很好的出发点。
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波动率交易:期权量化交易员指南(原书第2版) 交易费用为零
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波动率交易中的交易费用包括佣金、买卖价差、税收、交易所费用和清算费用等。显然,这些费用并不为零,并且实际上会比交易股票或期货时的费用更大。特别地,通过期权来交易波动率需要进行动态对冲。这会产生很大的交易费用,同时包含可观的与风险监控有关的间接费用。方差互换则刚好相反,但这些工具仅能在柜台市场进行双边交易。这些柜台市场的交易范围比场内市场更宽,但交易员只能与有限的交易对手进行交易。
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波动率交易:期权量化交易员指南(原书第2版) 完美信息流
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新闻必须能快速和无成本地传播给所有市场参与者。现在这一现象比历史上的任何时刻都要好。虽然现在有很多低成本的信息服务,但同样存在大量的基于内幕信息的期权交易(至少对于个股期权来说是如此)(Bradley、Cline和Lian,2009;Arnold等,2000)。这样做会非常赚钱,有些策略就是基于识别出这样的交易员来进行跟随交易。从定义上说,内幕信息是不被所有人知晓的信息,这就是不完美信息流的一个典型例子。
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