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股市趋势技术分析（原书第10版） [:1703573874]
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股市趋势技术分析（原书第10版） 附录A 实践中的道氏理论
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第10版编者按：本附录内容在第9版中为第4章。
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第9版编者按：有些读者读到这章可能会摇头并问编辑为什么不删去这章，这是因为本章就像老式的鳕鱼肝油一样，是一方良药。那些不仅希望认真学习道氏理论，而且希望学习长期投资的学生会喜欢这一章。如果读者对道氏理论或者长期投资完全没有兴趣，也可以跳过这一章，等过些年头他更加睿智些的时候再来阅读。
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如果此刻读者对前文所述的股市知识一无所知的话，那么可能会感到有些吃力。道氏理论像个胖子，很难一口吞下。我们故意在之前章节颠倒了一下道氏理论原则的顺序，这样读者更容易理解。事实上，这12条原则并不是同等重要，其中最核心的是第2、3、4、5、8、10、11条。第1条当然是其基本假设，是所有信条的哲学基础。其余的6、7、9、12点可以作为背景材料帮助理解。理论上来说，严格遵循最核心的那几条原则就足够了。（请参见图A-1～图A-9。）
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但是，对道氏理论的利用终究还是取决于对它的解读。你可能对这些原则倒背如流，但在实践中却仍然困惑不解。我们可以更好地组织该理论的内容，并通过长期追踪市场动向，观察道氏理论家当时对市场的解读，来更好地理解道氏理论。从这个目的出发，我们可以回看1941年年底到1947年年初的市场，因为这个时段跨越了一个熊市末期、一个完整的牛市周期和另一个熊市的部分时间，还包括大部分道氏理论需要解释的市场现象。
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图A-1 此波浪图显示出了道琼斯工业平均指数和道琼斯铁路业平均指数从1941年1月至1946年12月的所有中线行情和一些较长的短线趋势。工业指数价格在左轴，铁路业指数价格在右轴
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A.1 5年道氏解读
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图A-2浓缩了两只道琼斯平均指数从1941年1月1日到1946年12月31日的走势，其中大多数的短线趋势被忽视，而被确认的长线和中线趋势都得到了体现。后续详细讨论中，部分交易历史还有完整的日线图进行补充。
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图A-2 1941年2月1日至8月31日，道琼斯工业指数和铁路业平均指数的每日收盘价和成交量。每一根竖线代表的是当天收盘价与前一个收盘价之间的变化幅度
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1941年市场在一个短线反弹中开启。当指数于1940年春崩盘时道氏理论发出了长线熊市信号，1941年时市场仍处于熊市中。在1941年5月的恐慌期结束后，出现了一波中线修复行情，持续了5个多月，并收复了平均指数跌幅的一半，工业平均指数从6月10日收盘时的111.84点涨到11月9日收盘时的138.12点，铁路业指数则从5月21日的22.14点涨到11月14日的30.29点（在这一波漫长的熊市中线行情中，成交量似乎也跟随价格上涨，使得很多人没有严格遵循第一原则而相信这是新一轮牛市的开始，解释了我们在第3章“成交量”中讲的观点）。但是，市场在达到11月高点后再次掉头向下，之后在年底出现了一轮小反弹，工业指数和铁路业指数在1942年1月10日分别达到133.59点和29.73点，然后在2月14日再次分别跌至117.66点和26.54点。
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A.2 第一次严峻考验
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接下来的几个月值得我们好好研究，因为在这段时间里道氏理论经受了严峻的考验。图A-2[1]显示了这两只平均价格指数在7个月的时间内（1941年2月1日至8月1日）的每日价格波动、收盘价和每日总成交量。不过分析这些数据之前，让我们先看一下2月14日的市场表现。2月14日之前，市场曾在1940年的5、6月份触底。随后，长时间的次级修复将道琼斯工业指数和铁路业指数分别拉升了26.28点和8.15点。在之后的3个月里，这两只指数又分别回落了20.46点和3.75点，巧的是，这次回落包含了3个明显的短线波动阶段。考虑到此次回落的时间跨度和价格振幅（与之前的次级修复相比，铁路业指数下跌46%，工业指数下跌78%），我们可以将其定义为一个中线趋势。然后，价格又开始回升了，这让道氏理论家们密切关注。如果两只指数持续回升，双双突破之前11月出现的高位（分别为138.12点和30.29点），那道氏理论就发出了新一轮牛市到来的信号。这意味着应该立即进场，重新投入1940年5月撤出的资金。当然，他们还有必要将1940年5、6月的底部标识为熊市的终点，将之后的市场波动（直至11月）定义为新牛市的第一次主升运动，还要将持续至次年2月的回落标识为牛市的第一波次级修正。但注意，上一章（第10版编者按：第3章）的第12条原则也适用于此情形。所以，除非道氏理论发出一个确定的信号，否则此时的长线趋势仍是看跌。
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现在，让我们分析下图A-2[2]。工业平均指数的反弹持续了6周，并于4月3日达到124.65点。同日，铁路业指数达到29.75点，涨幅是工业指数的2倍。但这两只指数都未突破上一年11月的高位。之后工业指数迅速滑落，短短2周就跌破了2月的低位，并在5月1日跌至115.30点。因此，工业指数仍处于中期跌势。但铁路业指数的表现则截然相反：该指数由4月3日的高点回落至27.72点，小幅回升后再次下挫，于5月31日收于27.43点。这张图的有趣之处就在于，两个指数出现了分歧，无法互相印证；铁路业指数在两个时点都拒绝印证工业指数的跌势。
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A.3 未能相互印证
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当价格在6月开始攀升时，许多股评家将这种“未能相互印证”的现象看作牛市即将到来的预兆，而那些想当然的投资者又开始大谈牛市的到来。不幸的是，金融圈喜欢夸大分歧的技术意义，特别是当这种分歧能够被曲解为积极信号时。事实上，当一个指数拒绝确认另一个指数时，道氏理论根本不可能发出任何积极信号。有时，分歧出现在长线趋势反转时（历史上曾出现过几次这种情况，最著名的一次发生于1901～1902年，稍后我们还会分析另一次分歧），也会出现在长线趋势尚未反转时。我们在这里讨论的就是第二种情况。
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所以，对于道氏理论家来说，如果只考虑长线趋势，那么1941年5月底的市场环境就和2月14日的如出一辙。股市在6月和7月一路上涨，铁路业指数在8月1日见顶于30.88点，工业指数则在7月28日见顶于130.06点（可以比较这两个指数在1940年11月的顶点）。之后，价格急速下滑，恐慌情绪在珍珠港事件时达到顶点。工业指数跌破了上一次熊市的底部（111.84点，1940年6月10日），但铁路业指数再一次拒绝跟随工业指数，尽管此时两只指数已经明显跌破了此前2月14日的中线底部。
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下一段重要时期开始于1942年4月。鉴于1941年12月至次年4月没有出现有关道氏理论的问题，我们可以暂且跳过这段时期的图表。1月短期上涨后，股价进入下跌周期，但成交量并未随跌势（短期下跌）扩大。卖盘枯竭，民众纷纷避开股市，市场情绪符合熊市最后一个阶段的特征。
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图A-3[3]展示了这两只平均指数自1942年3月2日至10月31日的每日价格变动。铁路业指数和工业指数的新低位（1940年以后）分别出现于4月24日（23.72点）和4月28日（92.92点）。之后，这两只指数出现了显著的分歧：上涨仅仅7天后，铁路业指数就开始下跌，而工业指数则继续攀升，交投持续低迷（事实上，成交量直至9月下旬才有明显扩大的迹象）。6月1日，铁路业向下突破至新的低点，6月2日收于23.31点。6月22日，工业指数看似将被再次拉低，但仅仅几天后，市场就开启了几个月来幅度最大的一次回升，不仅将工业指数推升到新的高点，也收复了铁路业指数4～5月的全部失地。交投迅速恢复，其中一天的换手率创1月以来新高。第9版编者按：请注意这个信号，这应该引起我们的关注。
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图A-3 1942年3月2日至10月31日，道琼斯工业指数和铁路业平均指数的每日收盘价和成交量。此后，股市进入了一个长达4年的牛市
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A.4 大逆转的迹象
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