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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） [:1703619344]
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 投资绩效归因分析方法的进化过程
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投资绩效归因分析方法的进化过程如图9-2所示。图中的进化过程从上到下并不一定按时间顺序，它只是表示我对归因分析进化过程各种方法主要贡献的偏爱和理解。
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图9-2 投资绩效归因分析方法的进化过程
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其中关键的发展阶段是1985年的Brinson和Fachler法，1994年的Karnosky和Singer法和三种独立发展起来的几何法：Burnie、Knowles和Teder法、Bain法和附录A详细列示的几何法。算术法中的平滑方法是很有趣的，但最终不是必须的，Karnosky和Singer法尽管最初看起来像是算术法，但由于它使用了连续的复利收益率所以它实际上是几何法。大部分的固定收益归因分析方法都是算术法，主要归结于较小的超额收益率。Wagner和Tito法是采用久期代表系统风险的Fama分解的变形。加权久期（Van Breukelen）归因分析是Brinson模型的一个风险调整形式。Campisi从上至下包含了久期和信用利差。全面的收益率曲线分解方法从下至上分析了每个投资工具对收益率曲线形状变化的影响。
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） [:1703619345]
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 风险调整后的归因分析
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Brinson等（1991）在他们最初论文的跟踪论文中提出，可以在他们标准模型中采用系统性风险指标，例如beta和久期。但只有投资经理在投资决策流程中考虑了系统性风险时，这种方法才是适合的。例如，一个股票投资经理可以采用增加某个资产类别beta的方式而不是超配这个资产类别来达到资产配置的目标。我们可以通过回归方程来计算系统性风险调整后的收益率，从而测量这个投资决定在标准Brinson模型中的影响。
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重新组织式（4-14），同时忽略错误项，我们可以将收益率分解为股票选择（或詹森alpha）和来自于系统性风险的收益率。
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（注：原书为rp ，疑有误。——译者注）
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我们可以定义一个系统性风险调整后的中间参考基准收益率 ：
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式中 xi ——在国家i的无风险收益率；
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bi ——在国家i的参考基准收益率；
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βi ——在国家i的系统性风险。
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为了确定来自于系统性风险的资产配置价值增值，我们必须计算一个额外的中间基金收益率。
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在计算这个风险调整后名义基金收益率中，我们将实际基金的资产配置权重应用于参考基准中每个类别的风险调整后的收益率。
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总的超额收益率是三个财富比率的乘积。