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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 第10章 衍生工具的绩效测评
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如果世上所有的富人把他们的钱在他们之间拆分，那么就没有足够的钱来流动了。
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克里斯蒂娜·斯特德（Christina Stead）（1902——1983）
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House of All Nations（1938）“Credo”
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定义 衍生工具是一种资产，其价值由另外一种基础资产或参考资产决定。
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典型的衍生工具包括期货、远期合约、互换和期权以及其他多种变形和组合。它们不是在有组织的交易所交易就是通过场外交易市场（OTC）直接交易。
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对于一些人来说，在经历了巴林银行的倒闭（1995年）、长期资本管理公司的破产（1998年）和爱尔兰联合银行的外汇损失（2002年）之后（这里只列了3个），衍生工具就具有了令人恐惧的名声。
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当然，衍生工具由于其高杠杆而具有产生极大损失的可能，但它也提供了有效对冲和转移风险的能力。
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 期货
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期货合约是在有组织的交易所交易的合约，它约定在未来时间按一个固定价格交易某种资产。
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股指期货
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股指期货合约是指根据股票指数的移动水平来进行现金补偿的交易合约。实物资产不需交付。
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股指期货是衍生工具的最基本形式。它们在投资组合中没有市场价值，相反它们包含具有相同经济风险的两条腿，一条代表股票指数，另外一条代表经济或名义现金。买入股指期货会产生一个股票指数的多头和一个现金空头，卖出一个股指期货会产生一个股票指数的空头和一个现金多头。
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股指期货的价格隐含地包括基础资产在到期前的分红和来自于利率的持有成本，所以期货价格自然同考虑了分红和利息收入折现的标的指数有所不同。根据与基础指数或现金指数相关的期货合约的供给和需求，期货合约的交易价格可能相对公允价格有一定的折扣或溢价。两者只有在到期时才趋于一致。
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股指期货绝不会产生任何货币风险。期货合约的损益每日都在保证金账户中实现。一个股指期货的开仓（多头或空头）需要向经纪人的保证金账户存入初始保证金（担保品），经纪人负责处理同清算账户支付。如果一个持仓在日终没有平仓，它的价格就会按市值计价，它的收益或损失就会从保证金账户中增加或扣减。保证金账户是一种资产，就像现金资产一样会产生货币风险，所以应该被包括在所有的绩效和归因分析计算中。因为最初的保证金远远小于经济风险，所以可以实现显著的杠杆。
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Libor（伦敦银行同业拆借利率）
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英国银行家协会（BBA）的Libor（伦敦同业拆借利率）参考基准，最初在20世纪80年代作为测量银行间拆借利率的指标发展起来。现在已被用来计算世界上多种金融工具和衍生工具的利率，其中包括英镑、美元、欧元、日元和其他货币。
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BBA和路透社一起，每天上午11：00根据16个银行提供的利率数据计算中间50%的平均利率。计算的利率运用了10种货币的15个期限（隔夜到12个月）。
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包括股指期货的归因分析
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就像任何其他资产的归因分析一样，股指期货的归因分析必须反映投资决策流程。
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最有效的代表投资决策流程的方法就是使用名义资产。股指期货每日的损益都实现在保证金账户，而保证金账户是投资组合的一个资产。投资决策的经济风险和收益都可以被分解为两个大小相等的名义资产，一个多头一个空头，一个代表相应的股票资产一个代表现金。利率的影响通过将Libor应用于名义现金资产来实现，这种合成收入，不论是正的还是负的都代表了保证金账户实现的损益。
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名义资产的影响如表10-1所示，其中数据来源于表10-2。
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表10-1 收益率计算
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