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钱:7步创造终身收入 第34章 约翰·博格:投资先锋
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指数基金之父,先锋公司创始人和前任首席执行官
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如果你没有读过约翰·博格的书,也没听过他在电视上一句废话都没有、全是干货的评论,那你就错过了一位美国国宝级投资大师。《财富》杂志将约翰·博格列为20世纪四大投资巨头之一。凭借突出的创造性和公民精神,有人把约翰·博格比作当代的本杰明·富兰克林。有人说,他对个人投资者做的贡献,超过美国历史上任何一个人。
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他是如何做到如此巨大的成就,令人如此敬仰的?1974年,约翰·博格创立了先锋公司,那个时候指数基金还只是一个学术概念。但是约翰·博格愿意把整个公司押在指数基金上。指数基金是一个低成本低费用的公募基金,只单纯追踪整个股票市场的表现,时间一年年过去了,指数基金将会战胜绝大多数基金经理管理的主动型基金。为什么?投资者作为一个整体,绝对不可能战胜市场,因为投资者整体本身就是市场。基金行业的一些人知道来了一个破坏分子。首先,很多基金公司嘲笑博格的指数基金是“博格的傻瓜基金”,指数基金的竞争对手——那些主动管理型基金经理甚至说,指数基金这个想法太不像美国人的想法了,没有一点好胜心。
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但是,约翰·博格根本不理会这些批评,继续坚持努力,把先锋公司打造成全世界最大的公募基金管理公司,管理规模达到2.86万亿美元。这个规模有多大?如果先锋公司是一个国家的话,那么这样的管理规模相当于英国的国内生产总值!现在,按照晨星评级公司的统计,美国指数基金在所有股票型公募基金的投资总额中占比超过1/3,也就是说,在美国,每3美元的股票公募基金,就有1美元是指数基金。
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约翰·博格,1929年出生在美国新泽西州,恰好是美国经济大萧条开始的那一年。约翰·博格的家庭并不富裕,但是他聪明好学,后来考上了著名的普林斯顿大学,并且顺利毕业拿到了学位。约翰·博格在学校食堂打工,给其他同学做饭做菜,以赚取自己的学费和生活费。约翰·博格大学毕业写的论文主题就是公募基金,这预示着他以后要在公募基金行业开创一条新路。约翰·博格永远忘不了,有一年他暑假打工,当股票推销员朋友告诉他:“博格,我要告诉你,关于股市你需要知道的东西,都在这一句话里——没有人一无所知。”
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1951年,约翰·博格大学毕业之后加入了惠灵顿基金管理公司,来到了费城。他不断地追求上进,步步高升,最后成了公司的总裁,在20世纪60年代中期那个热火朝天的大牛市里,约翰·博格把惠灵顿基金公司跟另外一家基金管理公司合并,希望这样能够促进公司业务的发展。“这是我一生最糟糕的错误。”他对我说。新来的合伙人把公司旗下的基金做得非常糟糕,然后利用他们在董事会的多数席位撤掉了约翰·博格的总裁职位。
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突然遭受如此重大的危机,约翰·博格该如何应对?他没有接受失败,认输走人,而是把失败转化成他一生最大的成功,用创新改变了整个投资行业。由于公募基金的法律结构安排,博格还要继续负责惠灵顿公司的基金,但是与其管理公司分开经营运作,董事会成员也有所不同。约翰·博格留下来担任这些基金公司的董事长,但是他不被允许来管理这些基金的投资。“我怎么样才能做到不用成为基金经理,照样可以介入这些基金的投资管理?”他接受我的采访时说,“你已经知道答案了:创造出一种不用管理的基金。我们称之为指数基金。我给它起名叫先锋。一开始所有人都觉得我搞的指数基金完全是个笑话。”真不可思议,如果博格没有犯下那个大错的话,他就绝对不会创立先锋公司,亿万投资者也许就根本没有机会避免过度的基金收费,让他们的整体投资收益增加几十亿美元,甚至几百亿美元。
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我和这位美国投资界的传奇人物面对面地坐在他的办公室里,在费城莫尔文的先锋公司园区里面,当时正是冬季,一场暴风雪席卷了美国东海岸。约翰·博格还是每天都上班。2000年,他卸任资深董事长之后,就开始负责先锋研究中心。一见面,85岁的约翰·博格跟我握手,力气很大,好像是一个只有他年龄一半的中年人。也许这是1996年移植心脏之后所赋予他的新的生命活力,让他可以继续他的投资改革运动,目标是给投资者公平的待遇。
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我们交谈了4个小时,下面是经过编辑的访谈缩略版。
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罗宾斯: 约翰·博格先生,请告诉我,您的驱动力从哪里来?
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约翰·博格: 从我年轻时最早的记忆来,我必须工作。我9岁就开始工作了,在我们住的街区送报纸,我一直很喜欢送报纸。我是一个相当内向的人,长时间工作之后,就不会讲很多废话了。我这个人性格特别好胜,就是那种要跟人争斗一番的脾气,即使有时根本没有必要,这种好胜心弥补了我很多方面的不足。
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罗宾斯: 您的职业生涯是从一家传统的公募基金管理公司开始起步的。
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约翰·博格: 我那时还很年轻,还不够聪明睿智,我本来应该多从历史教训中吸取经验教训,依此采取行动。我当时还相信确实存在永久性的优秀基金经理,他们其实根本不存在。好的基金经理出现过又消失了。
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罗宾斯: 为什么会这样?
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约翰·博格: 其实投资业绩更多的是靠运气而不是靠能力。投资是95%的运气加上5%的能力,也许我说的还不太对,投资应该是98%的运气加上2%的能力。
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罗宾斯: 每个主动管理型基金经理听了你这句话都会被气死。
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约翰·博格: 我给你举个例子。要是你找来1024个人,聚到一个房间里,一起来比赛抛硬币。你告诉他们一起抛,连续抛上10次,那么这1024个人里面会有1个人连续10次正面朝上。你会说:“这个家伙真是太幸运了。”对不对?但是换成是在基金行业,你会说:“你真是个天才。”(哈哈大笑)你甚至可以把人换成大猩猩来抛硬币,结果完全一模一样。
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罗宾斯: 您这样说的意思是不是说“一个聪明的人和一个优秀投资者之间有着巨大的差别”?
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约翰·博格: 首先,投资者追求平均水平。我们先从这一点开始。非常简单。大多数个人投资者为得到平均水平的业绩付出了过高的成本。
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罗宾斯: 这是怎么回事?
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约翰·博格: 整体而言,你买主动管理型的基金平均要耗费你约2%的成本(包括平均1.2%的管理费,交易成本,现金拖累,销售手续费)。这意味着,如果市场平均业绩是7%,那么扣掉付给基金公司2%的费用之后,这些投资者只能得到5%。(如果你买的是指数基金,成本只有0.05%,这意味着你能得到6.95%的收益率。)按照6.95%的收益率,经过50年,你可以把1美元增值到30美元。但是,按照5%的收益率,经过同样的50年,你只能把1美元增值到10美元,而不是30美元。这么大的收益差别意味着什么?这意味着,投资的本金100%都是你付出的,投资的风险100%都是你承担的,但是所有的投资收益里面,你能拿到手的只有30%。看看股市的长期业绩,再看看主动管理型基金的长期业绩,你就会发现这个真实情况。很多人不愿意这么做,但是他们不得不学会这样做。
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罗宾斯: 他们没有搞明白成本的复利效应和费用的复利效应。
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