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投行笔记 项目篇
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积渐与危情
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投行项目开发是个过程，这条路上有缓坡，也有急弯，上下坡的时候要能跟得住，左右拐弯的时候要能拐得过来。TL项目集中开发过程长达5个月（不算此前与项目开发相关的积累与准备时间），其间有坡也有弯，有缓也有急。
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TL项目开发之起始，在2012年2月中旬。记得2月16日（周四），偶然机会与同事谈及相关行业可能存在融资需求，且研究发现或有明确业务线索，顿觉紧迫兴奋，遂拟电话介绍并面见企业，当日即布置建议书事，约定2月20日（周一）抵P市，后略延后。据“周记”：“原拟周一至P市与TL谈公司债事，但建议书着实粗糙——W于工作不甚得力和用心，而C、Z则力有不逮，此为带队伍之常事，又订票不成，暂作罢。”
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2月29日在S市与X见，初步沟通并了解企业实际想法，因之确定整体开发策略。“周记”：“周二下午坐火车抵S市，晚住JY酒店，次日上午约见TL，谈一个多小时，知其意在非公开发行，而非公司债，之后关键在与管理层接触，研究具体方案，同时，须与控股集团GB相关部门建立联系，得其认可。”在完善具体方案基础上，3月26日递交正式建议书。“周记”：“当日傍晚与L坐动车至P市，夜11点住HJ宾馆，周二上午见TL，谈两小时——本次提交非公开发行建议，X认为方案难点在大股东原有债权如何转股以及拟注入资产范围之确定与手续之报批；另外，公司希望年内完成非公开，时间方面亦有挑战。中午与X共餐，下午7点多返京。”
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后经反复邀约，由L安排、经I介绍与GB相关人员共进午餐，重拾既往业务联系，意在逐渐密切合作关系。4月12日，首次与主管人员正式会谈，此为得悉情形日迫之际，催逼相关负责人率然与主管领导电话联系的结果。不过，局面并不明朗。（“周记”：“是日下午与L至GB见G、Y，谈合作事，此系本人力推且心急之事，G似对于前期另一项目推进及安排不以为然，如促进TL及GB整体合作尚需艰苦努力。”）之后，特意组织Y等四人，就GB整体资本运作事撰写专题报告，为此搜集国内外相关信息资料，就报告思路几番讨论。
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4月20日，在京与X见，沟通进展与动向。（“周记”：“周五中午与X见，商下一步工作推动，L参加。”）4月28日，经之前几次电话联系和诚意邀请，得与相关经办人员见面深谈，颇受启发。（“周记”：“周六午后约见Y，于HY茶厅坐3小时，D、H陪同，就《GB近况与战略运营浅析》（提纲草稿）征求意见。他以为宜从业务点、从现实出发，更切合GB需要，方式可以包括：①中外体制比较（历史负担、政府采购等）；②行业机制比较（加成定价）；③企业资本运作发展阶段总结（从案例出发）；④专题性或个案性分析、建议；⑤深入跟踪旗下某个具体行业，解析其发展机会与并购策略等，提出前瞻性、引导性资本运作建议。他指出国内投行服务能力不足，关键在对行业和企业战略、运行的深刻、透彻把握方面。”）后组织人员大幅修改原有建议稿件，其间，因GB邀请L于6月底左右给下属公司做培训讲座，于是结合讲座要求再次组织相关材料。（但实际未安排汇报机会和正式确定讲座日期，相关文件迄今未定稿。）
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在与GB联络期间，某次向公司高层汇报相关情况，公司拟就相关工作做出安排，以求上下联动、玉成合作。5月15日，GB与我方中高层共进晚餐，相谈甚洽，使合作关系渐趋明朗。（“周记”：“是日晚在XG共餐，双方谈兴甚浓，晚11点多归家，唯饮酒事亦需据实检点也。”其后一周又记：“TL方面暂无进展，但有关密切合作关系事不应放松：安排月底或下月初GB下属上市公司培训材料事（由Y等四人参与，资本市场部Z等协助）、联络综合办办理所提杂事、催促咨询业务资质事，等等。”
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至6月初，据悉TL已正式启动中介遴选工作，Z、G及我方入围。按照规定，聘任中介的程序为：先确定入围中介范围，上市公司在该范围内自主呈报合作对象，报经上级确认。6月6日上午，经再次会谈，初步确认合作意向。8日往P市，集议方案内容，拟全面开展现场工作。15～16日，经与TL高层见面讨论，基本确定此次融资进度安排。
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6月25日，TL方面申请股票自次日停牌。项目组经周末短暂休息再赴现场。停牌首日，发生一件特别事情，即TL方面决策人物“突然决定”考虑启动公司债发行。后据了解，上市公司董事长当日找到W，盖谓某人介绍券商或其他中介建议发行公司债，或中票。W和X坚持，中票不合适，确实要发行可考虑公司债。至于中介，L所提中介不在GB备案范围，碍难选聘。从省时（一家券商尽调等工作可结合非公开进行）、省力（一家券商协调免于接待、申报、发行等环节的协调之累）、省钱（一家承办两项业务综合取费更低）计，建议仍选我方为公司债承销商。
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当日，上市公司、GB方面与我反复、急切联系、商量以非公开发行停牌而实际启动公司债如何操作，初拟同时启动，分步进行，即现在同时公告两项融资，7～9月完成公司债，9月底或10月待募投环评就绪，召开股东会并申报非公开发行，二者可以兼容不悖。（“周记”：“是日反复与X、Y及G、W通话，议TL非公开间以公司债之可行性，初定二者同时推进，但企业对于中介方面有无特别考虑尤值关注。”）因有事安排在先，无法即刻亲赴P市商量公司债事。
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三天之后（6月28日）经S至P市，鉴于公司债融资决定本身及中介选任仍存不确定性，断夺宜速，当夜即与TL方面商量，放弃原定的非公开公告并复牌一周后再公告公司债的方案，决定次日公告公司债，即在非公开公告前即公告公司债。（“周记”：“6月28日午后至浦东机场，傍晚5点抵S市，7点半到P市，晚与W、X商公司债与非公开同时启动之方案细节，至晚上11点半。”“6月29日下午与项目组议公司债申报各事，即日公告董事会决议。按企业要求，初定7月6日提交内核，12日内核会议，17日股东会，18日申报，力争8月20日之前召开发审会，9月20前取得批文，9月底之前发行完毕。时间紧张，务须各方高度协同，全力推进。”）
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事情安排停当，公司债及非公开预案先后如期公告，项目现场昼夜不分，衔枚疾进。我于30日返京后忙于别的事务，其间与公司汇报工作动态时，略有欣慰之感。然而当此之时，殊不知，螳螂捕蝉，黄雀在后。一直潜伏在深水黑暗中的巨鳄Z券商，借着我方主导的公告信息的亮光，开始向岸上缓慢而沉重地移动其庞大的身躯。在辨清方向、找准目标后，便不顾一切地进行反扑，大有直欲“断其喉、食其肉”，直至“代其位、享其成”之势。
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7月3日，TL股票复牌（停牌5个工作日，连续公告3次董事会决议，即股权收购以及债券、股权融资公告），7月5日，接到Z券商突袭的消息，在震愕之余，连续通过电话弄清事态。Z方面经人介绍4日晚到TL现场，一行四人，大有拟在现场直接开展工作之意。事后得知，5日上午的正式接待活动中，Z借机推销自己，同时贬低我方，他们提出：两种方案任由TL选择，要么取代我方，要么联合承销，其凌人气势，匪夷所思。陡然之间，情形万分危急！
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于是，仓促之间，我方反复与相关方面电话沟通、汇报情况，但具体情形或明或暗，不得其详。经紧急分析磋商，此次行事最大失误在于缺少一个关键环节，当合作意向甫定时，即应及时安排梳理相关环节工作，由于中间没有打通，导致节外生枝，进劝无门，造成如今极大被动！痛定思痛，开发项目不仅要上下联动，而且要打通中间工作环节；不仅要内部工事稳固，而且要时防外部偷袭；不仅不能轻言轻信，不可自鸣自喜，而且要提防煮熟的鸭子又飞掉了。
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事已至此，只能亡羊补牢。当即决定，下午或晚上飞S市，次日面见相关关键人员。能否见面，一时无法确定，相涉情形又极端紧急复杂：一是TL方面尚须协商综合部门并须抓紧寻着适当机会禀知有关人员；一是我方人员尚在深圳，预计下午1点半钟返京，最早5点或6点到首都机场，而班机经常晚点，实际起飞时间无法确知；三是S方面机票非常紧张，此时未必订到合适时间机票；四是我本人当日下午需同时处理其他若干紧急事务；下午1点半参加某IPO客户中介协调会；之后电话确认某项债券发行认购结果；履行某已申报项目投诉核查意见的签批流程；安排人员参加次日某债券业务承揽活动；跟踪某IPO客户当日下午开会讨论确定券商的情况；安排人员参加次日拟申报项目的走访活动以及次日证券协会召开的座谈会；联系确认某再融资项目的财经公关工作进展……在外出开会的途中、会上及会后，手中电话不停；4点多钟会议现场出来，迅即打车拟取行李后去往机场，途中让秘书确认L行程及机票。
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为赶时间，决定中途改坐地铁，同时通知家人急送行李至另一地铁口，随即从秘书处得知“今天航班只有18：00的，明天最早的航班也是晚上22：00的，其他都没票了”。（短信时间16：28）随后接连收到短信：“你也赶紧定吧，18：05的国航，刚放出来的。”（16：33）“等等，太难抢票了！”（16：34）“订完了，18：00，南航。”（16：36）“如果不晚点，肯定来不及，南航是二号航站楼。您刚才说L落地是3号航站楼。”（16：38）“您赶紧订18：05分的国航，我给L订了这个。”（16：40）“南航和国航都没订上，仓位没有了。估计今天和明天都没戏了。”（16：47）
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当秘书着急问我除了6点其他时间已经没票怎么办时，我犹豫片刻，还是狠心让她订6点的票——此时已经4点半钟，我在离开会场的出租车上，L在深圳回北京的飞机上，而且明天能否见到想见的人亦未知。我冲进地铁后告诉家人我直接赶往机场，不去约好的地铁站了（其时家人已经赶到该地铁站附近了），接下来便拼命给携程打电话订票，地铁信号不好，每次通话未完即断线，而接线小姐非常执著地向我声明所有注意事项，否则拒不下单，我在能够通话的间隙反复指令，让她把唯一剩下的票“先订上！”“先订上！”……结果是，我好歹订上了6点飞机，L则没有订到当天北京到S市的任何航班的机票。
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快轨列车先到三号航站楼后好不容易拐到了二号航站楼，从机场线下车后，离办理乘机手续截止时间仅有不到5分钟时间，我一分一秒地计算和等待着上行电梯，出门即飞速冲向自助值机柜员机，老天有眼，终于成功打印登机牌并加塞安检（遭人白眼）、登上飞机。直到飞机起飞时我仍在抢着编发短信或接打电话，下飞机后更不得不如此，甚至在去往P市的接站汽车上，我不得不打开电脑上网处理待批急件，晚上约10点钟达到HJ宾馆。
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现场紧急分析、商讨敌情与对策，同时与L多次通话商量其当晚是否驱车来此——当时各种可能的交通方式都考虑到了，P市及周边城市的飞机、火车都买不到票，后拟安排司机当夜送L至P市。协商结果：L留北京，次日协调北京方面相关事务；我次日找机会见TL当面陈情。我们分析了各方可能的态度及其结果，也对最坏的结果做好了准备。晚上11点半，L再次来电，沟通了解Z券商相关情况。
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7月6日，我在TL办公楼坐等与相关负责人见面。其时，Z券商方面也在加紧跟踪TL态度和决策。我们得知Z券商当日有人去GB游说主事者，另外，他们正在寻找、创造机会在京与TL相关负责人面谈。北京方面，经L积极协调，从GB反馈的消息来看，似无明确进展。根据当时情形，GB相关部门的支持成为各方必争之所在，而TL方面的态度则是成败之所系。
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一直等到11点多，我被告知相关负责人整个上午都在开会，虽经邀约，第一次回复会后再说（毕竟未事前约定），第二次说时间来不及，另有重要安排。我颇感失望，但也无可奈何，只好故作镇静地与办事人员闲聊约20分钟。好在天无绝人之路，在我若有所失地离开之际，抬头正好撞见另一主事人员Q，我之前见过一面，此时灵机一动，顾不上那么多即上前打招呼，看见他前行走进自己的办公室关上门，我略微整理了一下思路便上前叩门。
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Q礼貌而严肃地把我让进屋，我简单陈述来意，之后着力介绍项目推进情况和公司投行优势，言谈之间展露对于我方专业服务的信心，同时诚恳表达对其支持的感谢。大约10分钟之后，他脸上的容色渐渐和悦起来，竟主动向我讲述了此次融资决策的背景，虽有偶然因素，但实则谋划已久。这一番专业分析让我生出几分敬意，我们之间的谈话气氛愈加投合。Q最后表态三点：①本次合作对象肯定是我方；②Z券商是否参加，尊重我方意见；③建议适当考虑一下各方情形并予安排。
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当时已经是午饭时间，虽然另外准备有午饭，且送站车辆正在楼外等候，但我还是“应邀”与Q一起到公司食堂吃工作餐。席间，又遇公司其他相关负责人员，一起攀谈约半个小时，彼此因之更加熟络。抓住这次失而复得的面陈和午餐机会（尽管没能见到相关负责人，但却意外见到或许同样重要的支持者），使我悬着的心放松了许多。
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