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人民币国际化之路 [:1703695243]
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人民币国际化之路 结算货币
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结算货币选择的研究综述
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国际贸易货币选择理论认为，当贸易品为差异性较大的制成品时，由于生产商处于优势地位、拥有定价权利，交易中一般以出口国货币计价，称为PCP；当贸易品为比较类似的初级产品时，则一般以进口商所在国货币作为贸易计价货币，称为LCP。1973年，格拉斯曼通过对国际贸易中计价货币在丹麦和瑞典不同选择的实证研究，发现在国际贸易的计价货币选择中，在发达国家和发展中国家之间一般采用发达国家货币结算，特别是在制造业，工业发达国家的出口商在国际贸易中都喜欢用本国货币作为结算货币，这一规律被命名为国际贸易中的格拉斯曼定律。
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汇率波动也将影响计价货币的选择，1998年，弗里贝里研究认为若第三国货币对贸易对象国货币的汇率波动小于本国货币对贸易对象国货币的汇率波动，那么贸易商将倾向于选择第三国货币作为计价货币。2001年，德弗罗和恩格尔建立了一个动态的开放经济下两国一般均衡模型，在对国际金融市场的风险做出不同的假设后，发现出口商和进口商都希望选择具有最稳健货币政策的国家的货币作为计价货币：当本国货币政策比较稳定时，出口商就会选择出口国货币计价，即PCP，国外进口企业会选择LCP；而当本国货币政策变化较大时，出口商会选择LCP，国外进口企业将选择PCP。
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国际贸易计价货币的选择也将受金融市场交易程度的影响。1968年，斯沃博达认为只有拥有发达金融市场、在外汇市场上存在大量交易，并且本国拥有巨大国际贸易额的货币才可以成为交易媒介。
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国家经济实体规模也影响着结算货币的选择，1998年哈特曼、2006年富库达和奥诺的研究认为，一国经济实体规模越大，不仅可以增加出口商的国际影响力，而且可以影响进口商对其货币的接受程度，一国经济实体规模越大，越有能力选择本国货币作为结算货币。国际政治影响力也将对货币的国际化程度产生影响，1975年伯格斯滕认为一国货币成为国际货币，需要拥有政治和经济两方面的条件，政治上要有强大的政治地位并能得到国际支持，经济上具有外部和内部两个经济条件。其中外部经济条件是指货币可兑换、合理的流动性和健康的国际收支，内部经济条件是指稳定的经济增长、物价的稳定、一定的经济规模、发达的金融市场和完善的金融体系等。
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人民币结算现状
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国际货币合作
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货币互换的主要目的是为两国提供短期流动性支持，为本国商业银行在对方的分支机构提供融资便利，促进双边贸易发展。
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2009年以来，为推动双边贸易和投资，加强外界对区域内金融稳定的信心，中国人民银行先后与韩国、中国香港、马来西亚、白俄罗斯、印度尼西亚、阿根廷、冰岛和新加坡等19个国家或地区的货币当局签署双边本币互换协议（见表8–1）。目前，货币互换的规模已经达到16 712亿元（见图8–1）。
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表8–1 货币互换协议进程
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时间 国家 类型 规模 2008年12月 韩国银行 双边货币互换协议 1 800亿元/38万亿韩元 2008年12月 香港金融管理局 货币互换协议 2 000亿元/2 270亿港元 2009年2月 马来西亚国民银行 双边货币互换协议 800亿元/400亿林吉特 2009年3月 白俄罗斯共和国国家银行 双边货币互换协议 200亿元/8万亿白俄罗斯卢布 2009年3月 印度尼西亚银行 双边货币互换协议 1 000亿元/175万亿印尼卢比 2009年4月 阿根廷中央银行 双边货币互换协议 700亿元/380亿阿根廷比索 2010年6月 冰岛中央银行 双边本币互换协议 35亿元 2010年7月 新加坡金融管理局 双边本币互换协议 1500亿元/约300亿新加坡元 2011年4月 新西兰储备银行 双边本币互换协议 250亿元 2011年4月 乌兹别克斯坦共和国中央银行 双边本币互换协议 7亿元 2011年5月 蒙古国中央银行 双边本币互换协议 50亿元 2011年6月 哈萨克斯坦共和国国家银行 双边本币互换协议 70亿元 2011年6月 俄罗斯联邦中央银行 新的双边本币结算协定 中俄本币结算从边境贸易扩大到了一般贸易，并扩大了地域范围。协定规定两国经济活动主体可自行决定用自由兑换货币、人民币和卢布进行产品和服务的结算与支付。协定将进一步加深中俄两国的金融合作，促进双边贸易和投资增长 2011年10月 韩国银行 续签中韩双边本币互换协议 互换规模由原来的1 800亿元/ 38万亿韩元扩大至3 600亿元/64万亿韩元 2011年11月 香港金融管理局 续签货币互换协议 互换规模由原来的2 000亿元/ 2 270亿港币扩大至4 000亿元/ 4 900亿港币 2011年12月 泰国银行 双边本币互换协议 700亿元/3 200亿泰铢 2011年12月 巴基斯坦国家银行 双边本币互换协议 100亿元/1 400亿卢比 2011年1月 阿联酋中央银行 双边本币互换协议 350亿元/200亿迪拉姆 2012年2月 马来西亚国家银行 续签双边本币互换协议 互换规模由原来的800亿元/ 400亿林吉特扩大至1 800亿元/ 900亿林吉特 2012年2月 土耳其中央银行 双边本币互换协议 100亿元/30亿土耳其里拉 2012年3月 蒙古银行 双边本币互换补充协议 互换规模由原来的50亿元人民币/1万亿图格里克扩大至100亿元/2万亿图格里克 2012年3月 澳大利亚储备银行 双边本币互换补充协议 2 000亿元/300亿澳元 2012年6月 乌克兰国家银行 双边本币互换补充协议 150亿元人民币/190亿格里夫纳 资料来源：作者整理，中国人民银行网站。
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图8–1 人民币互换规模
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资料来源：万得资讯。
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跨境贸易人民币结算
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国务院常务会议2009年4月8日正式决定，在上海和广州、深圳、珠海、东莞等城市开展跨境贸易人民币结算试点。2011年8月23日，跨境贸易人民币结算境内地域范围扩大至全国。
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跨境贸易人民币结算的意义
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跨境贸易人民币结算是迈开人民币国际化的关键一步。推行人民币国际结算有别于此前边境贸易中人民币计价结算。边境贸易中使用人民币结算以现金结算渠道为主，银行账户转划占比相对较小，结算所对应的贸易主要为小额的边境贸易或黑市交易。跨境贸易人民币结算试点建立之后，从事对外贸易的企业将有机会直接使用人民币进行贸易结算，不仅可以减少汇兑的费用，大幅降低对外贸易的交易成本，更大的意义在于外汇交易风险的降低。
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从人民币交易微观主体角度看，一是有利于中国出口企业降低交易成本、提高资金使用效率。在用外币进行跨境贸易结算时，企业通常要进行两次汇兑和核销，不仅需要承担两次外汇兑换成本，缴纳比人民币业务更高的手续费，而且过程烦琐，使得人民币——外币的转换需要耗费相当长的时间。跨境贸易人民币结算可减少一次汇兑过程，从而在一定程度上减少了企业的财务费用，缩短资金结算过程，加快资金周转速度、提高企业的资金使用效率。二是有利于降低企业金融衍生产品交易费用和相关风险。在外币结算的国际贸易中，很多企业会采用一些金融衍生产品规避风险，但也需要支付高昂的成本（一般为收入的3%左右）。同时，金融衍生产品风险较大，需要企业具备掌握金融衍生产品交易的高端人才。跨境贸易人民币结算避免了外汇风险，也就无须使用金融衍生产品，从而降低衍生产品交易费用，也能降低企业工作人员的工作难度。
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从国家宏观角度看，一是有助于人民币在周边国家地位的提升，逐步走向国际化。人民币结算使得人民币在周边国家的流量和存量规模不断扩大，将进一步巩固和提升人民币在周边国家的地位，也有助于人民币在更大范围内执行货币功能，逐步走向国际化，进而改变现有的国际货币体系。二是跨境贸易人民币结算是实现人民币资本项目下可自由兑换的先决条件。资本项目下可自由兑换是实现人民币国际化的标志。资本项目下可自由兑换的首要条件就是境外金融市场有足够的人民币积累，而初期境外人民币资金的积累则主要是依靠跨境贸易中人民币的对外支付。
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只有海外的人民币资金增加到一定程度，中国才可能启动资本项目下人民币自由兑换。同时，随着人民币跨境结算范围的扩大和交易规模的增长，人民币在境外债权的形成产生人民币金融产品的投资需求，人民币也将在国际市场上产生各种交易需求，从而推动人民币金融产品的发展。
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跨境贸易人民币结算的现状
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国务院常务会议2009年4月8日正式决定，在上海和广州、深圳、珠海、东莞等城市开展跨境贸易人民币结算试点。2010年6月22日，中国人民银行、财政部、商务部、海关总署、税务总局和银监会联合发布《关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知》，将境内试点地区由上海和广东省的4个城市扩大到包括北京在内的20个省（自治区、直辖市），将境外地域范围由港澳地区和东盟扩大到所有国家和地区，明确试点业务范围包括跨境货物贸易、服务贸易和其他经常项目人民币结算。2011年8月23日，跨境贸易人民币结算境内地域范围扩大至全国。
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