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货币的祸害 第6章 重新审视复本位制[1]
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纵观整个有文字记载的历史，一般而言，货币体系总是基于某种实物商品。金属是使用最广泛的货币，而其中又以白银和黄金为主。在白银和黄金这两种贵金属之间，至少是直到19世纪末，“白银几乎一直是欧洲各国流通的金属货币”（马丁，1977年，第642页），同时，印度和其他亚洲国家也以白银为流通货币。使用黄金作为货币的情况较少，黄金主要用于价值较高的交易。
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白银和黄金的兑换比率，有时候由政府来指定，有时候由市场决定。如果实行指定的法定比价，其结果必然导致复本位制（正如第3章所述），在这种体系下，由官方授权的铸币厂随时待命，任何个人都可以把白银或黄金上交给铸币厂，换取标有面值或指定重量和纯度的硬币（自由铸造）。通常而言，铸币厂会收取一小笔铸币税来分摊铸造成本，但是，有时候，比如在英国和美国，铸币厂分文不取。法定比价取决于银币和金币指定的重量。例如，从1837年到南北战争爆发，美国金元的指定重量相当于23.22纯金格令，而银元的指定重量相当于371.25纯银格令——即白银的重量是黄金重量的15.988倍，按照四舍五入的计算方法，两者之间的比率为16∶1。
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一种严格规范复本位制的方式是按照政府承诺以固定价格购买黄金或白银作为法定货币来计算它们之间的兑换比率。以美国相应的固定价格为例，每盎司纯金价格为20.67美元，每盎司纯银价格为1.29美元。[2]截至1933年，这一直是黄金的法定价格，随后，富兰克林·罗斯福总统逐步提高黄金价格，到了1934年年初，他把黄金价格固定为每盎司35美元。在这之后，黄金价格一直恒定在这个水平，直到1973年年初，被提高至42.22美元。至今，美国政府在计算其黄金储备的账面价值的时候，依然使用这个价格，尽管目前（1991年）黄金的市场价格大约为官方价格的9倍。
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尽管从法律上来说，白银或黄金都可以被当作货币来使用，但是事实上只有一种贵金属可以被使用（正如第3章所述）。另外，除了被当作货币之外，白银和黄金都具有重要的非货币用途，或称之为市场用途，即做首饰和工业上的使用。当市场比价与法定比价出现重大差异的时候，铸币厂只会采购市场价格更低的那种贵金属进行铸造。比如，如果1盎司黄金在市场上的售价相当于15.5盎司的白银，而这个时候法定比价为16∶1，那么对白银的持有者来说，更好的兑换方法不是把白银直接卖给铸币厂，而是先按照市场比价兑换成黄金，然后再把黄金卖给铸币厂。
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从1837年到南北战争爆发，美国当时的情形就和上面描述的情况大体相同：法定比价为16∶1，而市场比价为15.5∶1。其结果是美国事实上成为一个金本位制的国家，只有少数面值与实际价值不符的银币仍在流通（银币中所含白银少于法定价格规定的与之相等面值硬币的白银重量），也被用于国际货币兑换，但不是以平价进行兑换，而是按照溢价进行兑换。
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从19世纪70年代初期开始，主要发达国家都转型为单一金本位制，美国也于1879年采用单一金本位制，即在这一本位制下，只有黄金价格是法定的。这就使得印度和中国这两个人口大国成为仅存的主要依靠白银交易的国家。白银在其他地方依然可以使用，但是仅有少量铸成硬币。在“一战”之后，货币与黄金的联系逐渐松动，金汇兑本位——即政府承诺以黄金或可以与黄金兑换的外国通货来赎回本国货币的本位，取代严格的金本位，并成为一种规范。在“二战”之后，根据《布雷顿森林协定》创立的国际货币基金组织赋予黄金更小的作用，规定只有美国及外部结算才可以把货币兑换成黄金。1971年8月15日，理查德·尼克松总统拒绝遵守对《国际货币基金协定》的承诺，停止以每盎司35美元的价格向外国央行出售黄金，用货币术语来说，即“关闭了黄金窗口”，从而切断了货币与黄金之间的最后联系。从那以后，几乎所有的主要国家都推行了不兑现纸币，或者不兑现纸币本位制，这不是临时性的权宜之计，而是一种永久性的货币制度安排。这种在世界范围内实行的法定货币体系没有任何历史先例可寻。
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到目前为止，这些主要国家还摸索着航行在这片未知的领域，还在试图找到代表某种价格水平的货币锚，而非与商品兑换，因此，法定货币体系的显著特征是其价格水平、利率和汇率的波动幅度很大。法定货币是否会导致可接受的结果——如果是的话，什么时候会产生这些结果——依然是悬而未决的问题，我将会在第10章对此进行探讨。因此，对原先可能是最常见的世界货币体系——复本位制进行讨论，或许会超越其历史意义。
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1936年，刘易斯·弗罗曼在《复本位制再思考》（Bimetallism Reconsidered）中曾经指出，“经济学家基本上都一致认为，复本位制不是一个令人满意的货币体系”（弗罗曼，第55页）。直到最近以前，我还依然赞同这个观点，尽管我认为这一直是货币经济学家的传统观点，即，由于复本位制一直在可替换的单一本位制之间不停地转换，因此是一种不稳定的、无法令人满意的货币体系；同时，传统观点还认为，单一本位制是更好的体系，而单一金本位制比单一银本位制更为优越。[3]
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在为准备第3章、第4章和第5章的内容而对美国19世纪的货币历史进行研究的过程中，我发现，在关于单一金属本位优于复本位和单一金本位优于单一银本位的问题上，如果说传统的观点还不至于是完全错误的话，它至少是模棱两可的。这大大出乎我的意料。
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历史的经验
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1791年，亚历山大·汉密尔顿在《关于建立铸币厂的财政报告》中，建议采纳复本位制[汉密尔顿，（1791）1969年，第167~168页]，他写道：“据说，黄金在某种意义上来说或许比白银更加稳定：由于具有更高的价值，因此，在不同国家的监管之下，黄金的流通并不自由。黄金的标准依然非常统一，而且在其他方面，它没有产生更多变化；作为一种并不常见的商品……黄金受到商业需求环境影响的可能性相对较小。”
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尽管如此，汉密尔顿却选择了复本位制，这纯粹是基于实用主义的理由，即白银是一种广泛使用的贵金属，在最初13个殖民州中最常用的贵金属还是以外国硬币形态出现的白银，并且黄金的资源十分有限。他之所以选择15∶1的比价，完全是因为这就是当时的市场比价，同时，他也认识到这个比率常常会变动，因此提醒“要小心调整‘两种金属’之间的比例，并且关注它们的平均商业价值”[汉密尔顿，（1791）1969年，第168页]。果不其然，不久之后，市场比价出现上涨，升至法国15.5∶1的法定比价水平。但是，对于汉密尔顿的建议，国会没有采纳，因此，在1834年之前，继续维持15∶1的法定比价。其结果是，白银成为事实上的本位货币，直到1834年，国会把法定比价修改为16∶1，自此以后，黄金成为事实上的本位货币，直到南北战争爆发。1862年，与贵金属兑换的货币体系被中止，取而代之的是纯粹的法定货币，即发行了众所周知的绿背纸币，为南北战争提供融资保障。《1873年铸币法案》结束了自由铸造银币，限制了白银的法定货币的地位，因此，在1879年实现恢复（法定货币与贵金属之间进行兑换）的时候，硬币以黄金为基础。随之，这又导致19世纪80年代和90年代自由铸造银币运动风起云涌，并且在1896年威廉·詹宁斯·布赖恩的总统竞选活动中，在16∶1的旗帜下达到了运动的高潮。
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毋庸置疑，美国的经验有助于形成传统的观点，例如，正如路德维希·冯·米塞斯所言（米塞斯，1953年，第75页），“复本位制……出现了转变，并没有如立法者所希望的那样成为双货币本位，相反，它变成了相互替换、二选一的货币体系”。
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尽管这种可替换的复本位制可能存在，而且事实的真相也常常如此，正如它在美国南北战争前就已经存在，而在英国更是在拿破仑战争前存续了几个世纪，但是它并非是不可避免的结果。正如欧文·费雪（费雪，1911年，第132页）所指出的，“1785年之后，尤其是1803~1873年，法国和拉丁货币联盟的历史非常具有启发意义。它用事实阐释了理论，在条件成熟的情况下，黄金和白银可以通过复本位制在相当长的时间内紧密相连。在这个时期，公众通常并没有意识到任何价值区别，只是观察到在货币体系中从黄金相对强势到白银相对强势的变化，反之亦然。”
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法国能在如此漫长的时期内成功地保持面值和实际价值相符的金币和银币同时流通，这反映出几个重要因素。首先，当时法国经济在世界上的地位远比今天重要。其次，法国人特别偏爱使用金属货币，无论是直接使用硬币，还是间接地储存起来兑换纸币或作为储蓄。[4]这两个因素使得法国成为白银和黄金市场中的主要参与者，其地位足以强大到在白银和黄金的相对产量出现重大变化的情况下，依然可以钉住金银比价的程度。[5]费雪认为（费雪，1911年，第133~134页）：
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自1803年起，一直到1850年左右，趋势是白银取代黄金……到了1850年……看似复本位制将会崩溃，并且导致单一银本位制……尽管事实上刚刚在加利福尼亚州发现了黄金，好像是来拯救黄金的命运似的。黄金的新发现和产量的增长，导致趋势出现了逆转，黄金开始流入法国，而白银则开始外流……看上去法国的白银很有可能将会完全枯竭，因此转为金本位……但是新发现的金矿也逐渐枯竭，而与此同时白银产量则开始增长，其结果导致趋势再次逆转。
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1850~1870年，法国吸纳了世界黄金产量的一半以上作为其货币存量，而持有的白银数量却几乎不变。[6]其结果是，1850年市场比价为15.7∶1，此后从来没有跌破过15.2∶1（出现在1859年），然后到1870年又反弹到15.6∶1的水平（沃伦和皮尔逊，1933年，第144页）。
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传统的观点所隐含的假设是，法定的金银比价就像是刃形支承，因此，市场比价与处在刃尖的法定比价稍有偏离，就会立刻将目前较高价值的贵金属所铸造的硬币回炉熔化，然后再向市场出售。但是，这却不是在法国出现的情况，法国的情况与严格意义上的金本位制下货币汇率的情形很相似，即各国货币中法定贵金属的含量决定了外汇平价（例如，1879~1914年1英镑可以兑换4.866 49…美元）。[7]如果市场汇率偏离平价汇率，那么就有机会进行套汇投机，即先将较便宜的货币兑换成黄金，然后把黄金运到另一个国家，再把黄金兑换成该国货币，最后再把货币收入兑换成原先较便宜的货币。为了使套汇投机有利可图，市场汇率和外汇平价之差必须大到足以分摊保险和黄金运输的成本以及其他任何相关的费用。外汇平价之差加上或减去这些成本，就决定了所谓的黄金输送点，如果市场汇率在黄金输送点与外汇平之差的范围内波动，就不会导致黄金的输入或输出。
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同一种类似的准确说法，复本位制下，在把较便宜的硬币兑换成贵金属并且把贵金属向市场出售时便产生了相应的成本。这些成本决定了金银比价的高点和低点。市场比价就在这两点之间波动，并且不至于会导致某一种贵金属取代另一种贵金属的结果。波动的幅度取决于铸币税、熔化硬币的成本、保险费以及延迟所产生的利息损失费用，等等。[8]
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法国由于1870~1871年的普法战争而终止了复本位制。法国遭遇了巨大的失利，被迫向德国支付可以兑换成黄金的巨额战争赔款。而德国却用这笔巨款从银本位制转型为金本位制——这要感谢英国的榜样作用，因为，德国的领导人急切地想在经济上超越英国，而自1821年之后，英国一直实行金本位制。在这个过程中，德国把从流通领域中回笼的大量白银向市场抛售，而法国却不愿意忍受由于黄金枯竭和白银输入所造成的严重通货膨胀（按白银价值计算）。因此，法国关闭了可以自由铸造银币的铸币厂，随后便实行了金本位制。[9]
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法国复本位制经验的一个显著特点就是，“在与欧洲半数国家进行的长达20年的战争中，拿破仑从来没有想到要采用不兑现纸币这种具有欺骗性的权宜之计”（沃克，1896b，第87页）。这完全要归功于当年帮助拿破仑走上权力舞台的指券恶性通货膨胀所带来的警世案例（怀特，1896年），而不是因为复本位制比单一金属本位制具有某种特别的优越性。有了指券的经历之后，拿破仑任何想用贵金属支付承诺来发行不兑现纸币的企图，都不能赢得人民的信任，并且可能导致大规模货币外逃的现象。据我所知，除此之外，任何重大战争的爆发都会导致货币的贬值（在较早的时候，可能采取的方法包括货币纯度掺假、变更硬币的名义价值，或类似的权宜之计，而在最近几个世纪里，主要通过中止硬币支付和发行不兑现纸币的方式）。法国的措施与英国所采取的方式截然不同。英国原先看似实行法定复本位制，但是事实上却推行金本位制，在1797年中止了硬币支付，直到1821年才恢复硬币支付。但是，人们相信英国对恢复硬币支付的承诺，因为在这之前的很长一段时间内，英国一直实行硬币本位。
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19世纪70年代，不仅德国和法国，而且许多其他国家纷纷从复本位制转为金本位制，这股风潮因美国在1879年恢复硬币支付而达到高潮。它所产生的影响是白银相对于黄金的市场价格出现了快速下跌，而且幅度巨大，因此，到了1896年，当布赖恩发表他著名的《黄金十字架》演说并且把16∶1当作其选战口号时，金银的市场比价几乎翻了一番。
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在第4章中，我曾经对美国的假设价格水平进行了估算，作为一个附带结果，也估算了如果美国在南北战争之后恢复其战前的复本位制，金银的假设比价。这些估算表明，至少到1914年为止，即在“一战”爆发前，金银的假设比价将会十分接近16∶1。尽管白银和黄金的相对供给数量出现过大幅度的波动，但是，法国能够在长达70年的时间里保持有效的复本位制，这无疑使我对我的估算充满了信心。正如我在第3章中所言，如果我的结论接近于正确的话，“美国在1873年之后在稳定金银比价方面所发挥的作用，将会与法国在1873年之前的作用相当”，其结果是将会在美国和其他金本位制国家产生一个更加稳定的价格水平。
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关于复本位制的学术文献
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