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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164321]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 6.2.3 清算股利
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清算股利存在于如下情况：
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·公司停止营业后，把净资产（所有负债都偿还后的资产）分配给股东。
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·公司卖出部分业务，收到现金后派发给股东。
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·派发给股东的股利超过累计留存收益（资本价值减损）。
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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164322]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 6.2.4 股票股利
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股票股利是一种非现金形式的股利，指的是公司派发额外的股票给股东（通常是2%~10%的比例），以股票而不是现金的形式作为股利支付。虽然股东的总成本不变，但每股成本降低。比如说，有个股东在股价10美元时买进了100股，总成本为1000美元。在5%的股票股利派发后，这个股东现在拥有105股，总成本还是1000美元，但每股成本降低为9.52美元（1000/105）。
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从表面上来看，对于股东或公司来说，股票股利是比现金股利更好的一种股利支付形式。每位股东都免费增加了持有这家公司的股票，而公司也不需要支付任何现金作为股利。此外，股票股利通常是不需要课税的，因为股票股利只是将这个“饼”（所有股东权益的市值）分割成更小的部分而已。因此，股票股利并不会影响股东的持有比例（因为其他股东也按比例增加了持有的股票），或改变股东手中股票的持有价值（因为增加的股数与降低的每股收益相抵消，或其他衡量每股价值的方式，都增加了流通股在外流通的数量。）
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表6-2说明了股票股利的第二个观点，它显示了在支付3%股票股利的情况下，对于一个拥有公司10%股票，总价值2000万美元的股东来说，有什么样的影响。正如你所看到的，股东财富的市值并没有影响，同时我们假设市盈率也不会改变（股票价格除以每股收益的比率）。这样的假设是非常合理的，因为股票股利并不会影响公司的资产或盈利能力。（读者很快就会看到，接下来要介绍的股票分割也具有相同的特征。）公司的总市值没有被股票股利影响的原因是，股票价格的降低刚好与所增加的流通股数量相抵消。
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表6-2 股票股利的影响
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使用股票股利支付倾向的原因在不同市场内是不同的。在中国股票市场内，使用股票股利支付是一种常见的形式。根据彭博社提供的数据，有78%的公司在上海A股指数市场内是支付股票股利的，有7%的公司则是使用股票分割方式。
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定期支付现金股利的公司也看到股票股利支付形式的一些优势。从公司的角度来看，更多在外流通的股票能够增加股东基数。因为更多的流通股代表有更多的人会持有公司股票的可能性更高，这样的情况通常对于公司来说都是有好处的。传统的观念认为，在一切条件不变的情况下，更低的股价能够吸引更多的投资者。美国公司一般认为最佳的股价范围是20~80美元。对于一个正在成长的公司来说，系统性地派发股票股利能够维持股票的“最佳”范围。比如说，Tootsie Roll公司从1966年就在定期支付季度现金股利之外，还额外派发3%的股票股利。当公司支付的股票股利与先前的股利支付比例相同时，股东的股利收益会增加；公司也能通过增加现金股利来达到这一目的。
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以公司的角度来说，支付现金股利与股票股利最主要的区别在于，前者会影响公司的资本结构，而后者不会给公司带来任何经济影响。现金股利降低资产（因为支付了现金）和股东权益（留存收益降低了）。在一切条件不变的情况下，流动性比率［如现金比率（现金和短期有价证券除以流动负债）和流动比率（流动资产除以流动负债）］都会降低（反应现金减少）。财务杠杆比率［如债务股本比率（总负债除以股本）和总债务与总资产比率（总债务除以总资产）］则会上升。换言之，股票股利并不会影响资产或是股本。虽然留存收益会因为所支付的股票股利价值（派发的股票数量×股票价格）而降低，实缴股本的数量也会以相应的数目增加（派发股票股利的价值）。结果就是，股本总额并没有改变。不管是股票股利或股票分割（将会在下节说明）都不会影响公司的流动性比率与财务杠杆比率。
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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164323]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 6.2.5 股票分割
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与股票股利一样，股票分割也不会给公司带来经济影响或给股东的总成本带来影响。比方说，如果公司宣布2∶1股票分割的政策时，每个股东都会在原先持有的每一股上又收到公司额外发行的另一股。于是，在股票分割执行后，所有的股东都会变成拥有比之前多一倍的股数。所以，每股收益（包括所有以每股计算的数值）会降低一半，而市盈率与总体股本市值不会改变。假设公司使用与股票分割前相同的股利支付率[1]，其股利率（年度股利支付/股票价格）也不会改变。除了投资者所认为股票分割会带来的影响或好处以外，股票分割（与股票股利相同）给投资者财富带来的影响应该是中性的。
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虽然2∶1或3∶1的股票分割方式是比较常见的，但有时候公司也会使用一些不常见的方式来执行股票分割，例如5∶4或7∶3的股票分割方式。比较重要的是，每个股东都应该明白股票分割并不会影响他们的总持股价值（在其他条件不变的情况下，股利股票也是一样）。表6-3显示了执行2∶1股票分割后，给股票价格、每股收益、每股股利、股利支付率、股利率、市盈率和市值分别所带来的影响。
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表6-3 执行2∶1股票分割
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可以看见，使用2∶1股票分割方式基本上等同于支付100%的股票股利，因为所有以每股计算的数值都降低了50%。它们之间唯一的区别在于会计记账的方式不同：虽然股票股利与股票分割的方式都不会影响公司的总股本，股票股利是从留存收益转变成实缴股本而来的；而股票分割则完全不影响所有者权益账户内的任何数值。