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经济学的思维方式（原书第13版） 15.16 掌握近期情况
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在本章开头，我们讨论了错误集群在经济失衡周期中所扮演的角色，并分析了由此产生的大萧条。那么自20世纪30年代以来出现的最严重的“经济大衰退”呢？2008年的第三、四季度，实际GDP分别下降约5%和9%。2009年前两个季度也不例外，分别下降了约8%和5%。自那时起，经济回升速度一直非常缓慢。利率操控和廉价信贷再次成为问题的根源。但是为什么繁荣和紧随其后的萧条期大部分都发生在房地产及其相关产业呢？
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旁白 为何激增现象出现在房地产业？
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扩张性货币政策并不能均衡地影响经济的各个行业。一些行业率先获得廉价信贷；一些行业能够更为敏捷地回应利率调整，还有一些行业得到的好处要比其他行业多。请读者不要忘记我们在之前的章节谈到的一个话题：游戏规则不可忽视。最近一次危机爆发，部分原因是由于20世纪90年代中期市场规则的变化，当时的政策在廉价信贷流入房地产业的过程中起到了推动作用。1995年对《社区再投资法》的修订也起到了一定作用，但并不仅仅局限于此。《社区再投资法》的目标考虑得非常周到，而且积极主动。这一法案希望能够为那些居住在贫民区中的低收入群体、少数群体和善良的百姓圆梦，向他们提供梦寐以求的住房。同时，该法案呼吁银行向处于危机的小型企业提供更多贷款。现在我们分析一下其方式手段。当时并没有推行自愿原则。政府官员不是简单地建议银行实施上述新举措。《社区再投资法》利用联邦权力迫使私营商业银行将额外储备中的大部分提供给危机人口：然而，这当中又存在许多规则、管制和程序，银行管理者和有关监管部门都无法清楚解释、执行或监督这些规则。
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负责管理贷款的官员忽视银行旧有程序（尤其是对借贷人收入进行仔细核对及分析借贷人净资产等）。但是他们为什么突然放弃了这一传统且颇实用的程序？这种模式的成因是什么？答案是：银行家发现他们可以逃避社会再投资法的罚金和处罚，更重要的是，快速结算面向低收入人群的次级贷款，商业银行能够将其他可贷资金——这部分资金占银行储备的大部分——贷给身处竞争激烈的市场、收入高的重要客户。
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这一做法再次出现了出人意料的不良后果。处于劣势的人群无需支付定金便可借贷——这在以往稳定时期是根本不可能的。中等收入人群需付的首付远远低于之前要求的20%，这是他们喜闻乐见的。可调抵押率和其他允许延后支付大额尾款的贷项目使得低收入和中等收入借贷人能够“支付得起”远远在他们支付能力之上的房子。时任美联储主席的艾伦·格林斯潘以及FOMC（联邦公开市场委员会，负责制定具体的货币政策）官员努力扩大了美国的货币供给，试图提高美国GDP水平，推动房地产业的兴盛。他们大量购买债券（目标是联邦储备率），导致联邦储蓄率持续下降，由2001年的6%下降为2003年的1%。当然，不同信用类型的银行贷款利率均有所下降，一时之间掀起一场借贷热潮，如野火般迅速蔓延。
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《美国家装房产真人秀》、其他相似的电视真人秀节目以及广告鼓励人们购买低价楼房，打击房地产（贷款订金低或根本不需要付订金），随后在几个月内将楼房卖掉，从而发一笔横财。这列节目和广告经常在电视上出现，成功吸引了人们的注意。美国经济已经进入了不稳定的房地产繁荣期，当前正处于“撕咬和咀嚼”阶段。“噎住”，即我们所说的修正阶段，是不可避免的。
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美联储官员意识到扩张性货币政策能够导致房地产泡沫现象。如今这些官员突然来了个急转弯，大量出售债券，减少货币供给，本·伯南克接替格林斯潘任美联储主席后，联邦储蓄率从2003年的1%上升到2006年的5.25%。利率全面上调。
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旁白 政府一路开绿灯！
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美联储和政府的政策调整仿佛一夜之间开了太多绿灯。对利率进行操控、间接影响房地产价格以及低级的借贷政策三者共存，如何能够在房地产和金融市场形成持续的协调性计划呢？美联储控制利率和定价，出于好意的政府官员掌控银行激励政策，而投资机构、一揽子按揭市场庄家、律师和投资银行家负责其他部分。几年时间里，几百万人和上万亿贷款都乐此不疲地投入这场游戏。
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许多人认为不受管制的自由市场是这场繁荣产生的原因。还有一部分人（如本书作者）则不同意这一观点。当然，这当中的诸多细节非常复杂。但是我们认为主要原因是政府官员的干预，但是遗憾的是许多私企人员（多为贪婪、谨慎的人）反对政府干预，做出了许多愚蠢的事情。崩溃迹象很明显——泡沫已经破碎，房地产价格骤跌，家庭贷款拖欠额到2008年已经上升到5000万美元甚至更多，导致主营抵押贷款的证券经纪人、按揭担保人和金融保险公司不得不面对资金流动性不足的后果。
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2008年金融危机爆发是所有参与者共同导致的结果，虽然这些人并不是有心为之：普通家庭为追求美国梦而奋斗，行业分析师对大众进行鼓励，电视节目制作人、商业银行和担保公司追求利润规避风险的行为，经济学家、官员和政府最高机构发起的有关项目等都包括在内。并非所有行为都造成了构成了当前危机的根源或成因，但是却全都被卷入了这场危机当中。
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旁白 更多廉价信贷和软金融制约。
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近年来，美联储试图通过再次扩大货币供应缓和金融危机带来冲击，并由此降低利率，这也就是我们今天所称的“量化宽松”。（当然，本书第14章指出为了防止货币供给扩张引起通货膨胀和泡沫现象，美联储开始向银行储备支付利息，同时向多个方向展开工作。）其他政策制定者试图利用税收向银行家、交易商、证券经纪人和拥有数十亿资产的企业提供福利资助。从长期看，是否会出现道德风险？如果今天的企业负责人收获利润并享有上万亿援助资金——自由市场提供的严格预算限制的明显“软化”或“松动”——他们或下一届负责人是否会愚蠢到再次抱有以下想法，即如果企业运营失败，美联储、财政部和其他政府机构将再次为他们的损失买单？
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在最近的几次危机中，财政政策也很活跃，政府遵循凯恩斯理论介入危机，如2009年出台了《美国复苏与再投资法案》（通常称作《刺激法案》），其结果是失业率进一步加大，甚至比未出台刺激法案情况下的失业率还要高！2009年年初，当总统和国会就财政预算和未来经济情势进行辩论时，我们不仅不知道自己身处何处，对未来也感到迷茫，不知应当采取何种措施。一旦人们知道有如此一笔巨额财款可供使用，且其用途不限，政府内外人士均看准机会想要分一杯羹。每个参议员和代表积极确保在货币发行量加大的情况下，这些钱能够分到有资格拿这笔钱的人手中。因此，注意刺激法案资金的流向，林林总总的资金将投入各种不同的用途。
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简而言之，为了减少不可避免的衰退带来的冲击，同时向优质股权提供便利，政府已经停止了补救措施。美联储已经实施了多轮“量化宽松”政策，财政赤字大量存在，国家债务增加。衰退和缓慢回升并非一定要持续多年。然而，不幸的是，这场危机却需要多年才能恢复。
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经济学的思维方式（原书第13版） 简短回顾
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经济的严重下滑，即衰退，是预期落空的标志。尽管不论光景好坏都有很多企业遭受亏损，但是经济衰退表现为系统性的（即普遍而广泛的）一系列意料之外的经营亏损。市场参与者误读了价格信号提供的信息。企业进行期望利润和亏损的货币计算，选择期望利润最高的项目。但过了一段时间之后，它们意识到亏损了，于是改变投资和雇用计划。它们通过削减产量和解雇工人来扭转局势。
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当期望利润和亏损错误的货币计算十分普遍，以至于在整个经济系统中表现为错误集群，可能的罪魁祸首便是通过扩大货币供给人为地降低利率。暂时的廉价信贷在商业周期中制造出的“繁荣”阶段无法长期持续，当意料之外的亏损变为现实时，计划会随之相应调整，最终导致经济的衰退和下行。在这种情况下，萧条能够对之前所犯错误和资源的错误分配进行纠正。
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如果美联储实施均衡的货币政策，努力使经济系统中的货币供给量和需求量相等，这种普遍的错误计算和其所体现的错误集群就能被最小化。稳定性的货币政策通过调整货币供给量适应公众对货币需求的变化。
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时机对于任何有效的稳定政策来说都至关重要。问题出现和问题被认识到之间、认识到问题和采取具体措施的决策之间、措施和最终效果之间的时间延迟是不可避免的，这些延迟加起来使得实际中的总需求管理没有理论上的那么稳定。
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政府的稳定政策不是被不偏不倚、无所不知的专家们控制着，而是被政治进程控制着。那些制定政策的人考虑自身的利益，并对其感受到的激励做出响应。
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民主社会的稳定政策，受到政府官员们相对来说较短任期的显著影响，这些政府官员迫于压力，忽视那些带来短期效益计划的长期成本。
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