1703621240
1703621241
类似于门槛收益率，高水位线表示只有投资绩效超过高水位线时，最后的绩效费才能被结晶化（支付）。其包含的概念是，投资经理只有在超过这个高水位线才会获得绩效费。
1703621242
1703621243
从表面上看，这是很合理的。但是如果随后市场崩溃，高水位线就变成了一个无法达到的目标，反而抑制了投资经理的积极性。
1703621244
1703621245
因为高水位线有时变得无法达到，所以我们经常要在一个合适的预先定义的时间区间对它进行重置，或者采用每年滚动的高水位线。
1703621246
1703621247
均衡化
1703621248
1703621249
均衡化是指，要对投资于一个共同基金或对冲基金的所有投资者保持公平。这些投资者无可避免地在不同时段投资，所以会得到不同的收益率。如果一个投资者在一个表现良好的投资区间的中点进入，尽管他只得到了部分的收益结果，但他很可能被要求支付整个区间的绩效费。从另一方面，一个投资者在组合刚刚从一个高水位线滑落到低点的时候进入，在组合恢复到前期的高水位线之前，他不需支付绩效费，从而免费享受了这段组合收益率恢复期间。
1703621250
1703621251
最简单的解决方案就是，对不同时段进入的投资者发放不同类型的份额，这些份额单独计算绩效费。显然，多个种类的份额对资产管理人来说会造成严重的管理负担。另外的方法就是采用均衡化。所有没有结晶化的应计绩效费应该被包含在基金的单位净值里面，投资者买入的基金单元价格中包含了均衡化信用值（在下次结晶化时需要支付的应计绩效费）。投资者不应对他们没有收到的绩效支付费用。在下次结晶化的时候，投资者不是直接获得均衡化信用值对应的折扣，就是按照均衡化信用值获得另外的资产单元。
1703621252
1703621253
如果单元价格在高水位线之下，则买入的投资者需要承担相应的均衡化负债（或称为贬值存款），其中均衡化负债等于从现有资产价格到达高水平线所需的应计绩效费。如果投资组合最终达到了高水位线，则绩效费可以通过赎回该部分资产单元来支付。具体的计算例子如表3-11所示。
1703621254
1703621255
表3-11 同等化
1703621256
1703621257
1703621258
1703621259
1703621260
1703621261
1703621262
1703621263
投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） [:1703619310]
1703621264
投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 第4章 风险
1703621265
1703621266
钱就像污泥，只有流动才会产生效益。
1703621267
1703621268
弗朗西斯·培根（Francis Bacon）（1561——1626）
1703621269
1703621270
1703621271
1703621272
1703621273
投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） [:1703619311]
1703621274
投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 风险的定义
1703621275
1703621276
风险定义为期望结果的不确定性。
1703621277
1703621278
在管理公司中，投资组合经理和高级管理层会担心很多类型的风险。为了方便起见，我将风险分成四大类：
1703621279
1703621280
·合规风险
1703621281
1703621282
·操作风险
1703621283
1703621284
·交易对手风险或信用风险
1703621285
1703621286
·投资组合风险
1703621287
1703621288
尽管声誉风险是所有资产管理人的一个主要顾虑，但是它不需要一个单独的分类，任何类别中的风险失败都可能导致一个企业声誉的严重受损。
1703621289